Как сохранить 200 миллионов и заработать на них

Расскажу одну историю.

Понадобилось моему клиенту, владельцу бизнеса, создать 200 млн рублей в течение 4-5 лет для выкупа компании у конкурента. Договоренность о сумме и сроках сделки зафиксирована. Дело за малым – дождаться часа Х. По факту прибыль организация нашего героя генерила, и необходимая сумма могла быть создана довольно быстро. Собственно, вопрос стоял в каких инструментах и каким способом аккумулировать и сохранить средства. 

Все доступные варианты

1. Банк

Относительно надежно, если использовать один из системообразующих.

ВТБ дает на эту сумму 4,4% годовой доходности. Максимальный срок 5 лет с одной автопролонгацией. Однако неприятность в том, что при досрочном погашении, которое случится, если средства понадобятся не через 5 лет, а через 4 года, доходность будет снижена до 0,6% годовых. Это называется «льготные условия досрочного погашения».

«Сбербанк» дает на эту сумму 1,8% годовых, максимум на 4 года. При досрочном погашении льготные условия = 0,01% годовых.

2. Облигационный портфель из ОФЗ

Надежность выше банковской. ОФЗ – это облигации Федерального займа. То есть гарантии государства. Рассуждать о дефолте России в нынешних реалиях не будем. Хоть и развивающаяся страна, но краха экономики «в ноль» не предвидится.

К примеру, ОФЗ-29006 дает на момент написания статьи доходность к погашению 7,36%. Дата погашения 29.01.2025, дюрация (срок полного возврата средств) 1478 дней. Купон выплачивается раз в полгода. НДФЛ не облагается. Ликвидность полная. Облигацию можно продать досрочно при необходимости, и за 2-3 дня получить деньги на руки. При этом все купоны будут уже получены. То есть, снижения процентных ставок, как в банке при досрочном погашении, не будет.

29 января 2025 года государство автоматом выкупит облигацию у держателя и вернет все миллионы.

3. Портфель из акций на Мосбирже

Надежность такого портфеля на порядок ниже облигационного. Присутствует значительный риск банкротства отдельного эмитента (несистемный риск) и риск системный (рыночный риск – экономический кризис).

В этом варианте при грамотном управлении на нашем рынке можно сделать 20% годовых, не особо сильно рискуя.

Однако, когда стоит задача сохранить имеющуюся сумму к определенному дню, и когда срок инвестиций мал, такой вариант мало подходит.

Простой пример: в портфель взяты 10 акций. Через 3 года случился кризис. Российский рынок просел на 40%. И плюсом одна из компаний обанкротилась. Портфель в минусе от первоначальных вложений на 28%. Предположим, что нам повезло и рецессия была не затяжной, в коридоре не болтались, а сразу начали отыгрывать. Дальнейший рост те же 20% годовых. Через год деньги понадобились. Инвестор забирает 86,4% вложенных денег, то есть 172,8 млн рублей.

Вопрос: Сможет ли он выкупить долю, стоимостью 200 млн? Мне могут возразить, что пятилетние ОФЗ тоже потеряют. Да. Потеряют процентов 20. Но по условиям задачи за год восстановятся. А вот короткие облигации практически не просядут вообще. И если изначально собирать портфель из коротких, постоянно перекладываясь, то кризис пройдет «на ура».

К примеру, ОФЗ-26205 дает доходность к погашению 5,4%, срок погашения 14.04.2021. И кстати, не стоит забывать, что по облигациям мы гарантированно получаем купоны. И эти купоны уже покроют просадку нашей пятилетней ОФЗ.

4. Высокодоходные облигации

ВДО – это облигации, торгующиеся на Мосбирже в Секторе Роста. Эмитентами выступают компании малого и среднего бизнеса. Тут надежность ниже, чем у ОФЗ. За портфелем нужно следить постоянно. Каждого эмитента стоит изучать досконально.

При составлении портфеля из ВДО, особенно если сумма инвестиций предполагается значительная, мы с партнерами часто приезжаем в гости к компании, чтобы познакомиться и посмотреть, как идет бизнес и познакомиться с ним поближе.

Эмитент, заняв деньги на рынке, потихоньку платит держателям облигаций купоны. Самое опасное время – дата погашения. 97% дефолтов в подобных компаниях приходится именно на эту дату. Поэтому портфель ВДО мы пересматриваем достаточно часто, меняя бумаги на новые и не дожидаясь конца их срока.

При таком риске и доходности соответствующие – 13-17% годовых.

5. Структурные продукты от российского продавца

Я специально не говорю про «российского эмитента», потому что часто наш банк-продавец реализует ноту крупного зарубежного банка под своим именем, добавив свою комиссию. Это уже невыгодно инвестору.

Российские ноты, к сожалению, часто оставляют желать лучшего. Рассматривать их не буду. Тем более, я уже пристально изучал их в предыдущих статьях.

6. Еврооблигации

Купонная доходность у них 4-6% в валюте при средних рисках – в случае облигаций корпоративных. Средний вариант. Защита от девальвации рубля, хорошая доходность в валюте для уровня риска и срока.

Чуть лучше бумаги Минфина. Возьмем государственную еврооблигацию RUS-23, имеющую купонную доходность 4,4% и дату погашения 16.09.2023. Надежность для нашего рынка высочайшая, до погашения 3 года. Можно потом переложиться в аналогичную короткую. А если в этот момент случится кризис – вообще сказка. Инвестор получит номинал при погашении и переложится в другую облигацию с хорошим дисконтом. 

7. Зарубежные рынки, портфель в валюте

Тут можно разместиться достаточно надежно и с доходностью 3-5%. Хорошие структурные продукты с защитой капитала, дивидендные облигационные фонды... Защита от девальвации рубля, как вы догадались, присутствует.

8. Зарубежные акции, портфель в валюте

Суть та же, что и акции на нашем рынке. У нас срок инвестиций мал. Опасно. Велика вероятность что компанию через четыре года инвестор купить не сможет.

9. Индексный портфель. В рублях или в валюте

Портфель собирается из биржевых индексных фондов. Это уже хорошая диверсификация. Беря во внимание короткий срок, в портфеле будут преобладать достаточно консервативные бумаги – фонды облигаций, золота, недвижимости. Вес фондов акций будет небольшим.

Статистически такой портфель в кризис будет иметь минимальную просадку, но и доходность будет невелика, 3-5% годовых для валютного портфеля и 7-8% для рублевого.

10. Недвижимость

Быстро не продать, и в кризис тоже может просесть. И значительно просесть. Плюс инвестор может потерять на девальвации нашей валюты.

Как собрать инвестиционный портфель

1. Банк

Далеко ходить не надо – можно обратиться в Private banking того банка, где открыт счет организации. Что он предложит? Менеджер мотивирован продать банковские продукты. Облигации, структурки и инвестиционное страхование аффилированных страховых компаний.

Пример трехмесячной давности: ради эксперимента и проверки нашего решения своего вопроса клиент обратился в свой банк. Требовалось создать консервативный портфель для пассивного дохода на сумму 20 миллионов рублей.

Исходя из запроса и предпочтений, мы предлагали диверсифицированный облигационный портфель, в котором были три ОФЗ, три субфедеральные облигации и четыре корпоративные.

Менеджер банка предложил портфель из пяти бумаг, четыре из которых – облигации этого же банка. Диверсификация отсутствует. Повышенный риск присутствует. Также была попытка продажи инвестиционного страхования «карманной» страховой. Этот продукт – вообще песня. Он не стоит внимания.

2. Уже посложнее

Крупная инвестиционная компания. Сюда же можно отнести и управляющих брокерской компании. Лучше, но индивидуального подхода не будет.

3. Продвинутый уровень

Family office. Индивидуальный и чуткий подход обеспечен. Если компания адекватная.

4. Сам, все сам.

Если инвестор специалист, он с легкостью составит портфель самостоятельно и будет его сопровождать.

* * *

Мы рассмотрели куда и через кого можно инвестировать 200 млн рублей на 4-5 лет с задачей сохранения средств, но один вопрос остался открытым. Я часто упоминал риск девальвации рубля. А этот риск маячит на горизонте черной тучей.

При инвестициях в твердой валюте мы можем его не бояться. А вот при инвестициях в рублях резкое падение до 100 за доллар уже очень опасно. Тем более, что нынешний курс держится почти 6 лет и вероятность мирового кризиса уже достаточно велика. Все срастается. На одном уровне наша валюта обычно держится 7-10 лет, потом скачок. А кризис этому скачку будет в помощь.

Давайте посчитаем

Сейчас инвестор на свои 200 миллионов рублей может приобрести 3,2 миллиона долларов. При обозначенном скачке рублевая сумма значительно похудеет, а инвестор знатно обеднеет. На целых 1,2 млн долларов.

Что нашему инвестору нужно сделать? Купить колл-опцион на пару рубль/доллар со страйком 100 рублей. Сейчас на рынке есть подобные опционы на шесть месяцев. По истечении – купить снова.

В год такой хедж будет обходиться инвестору примерно в 7-8% от капитала. И в случае подорожания доллара до 100 рублей, инвестор получит от опциона рублевую сумму, которая позволит ему приобрести в итоге 3,2 миллиона долларов.

Применительно к нашему случаю, инвестор не просто сохранит, а фактически заработает. Так как сумма будущей сделки уже зафиксирована документально. И она составляет 200 миллионов рублей. Бонус от опциона позволит инвестору положить себе в карман «лишние» 1,2 миллиона долларов, а доходность от облигаций покроет затраты на хеджирование.

И да, если ликвидности в наших опционах не будет, мы купим их на зарубежных рынках.

Кстати, забыл очень важный момент: ни банк, ни управляющий от брокера, ни инвестиционная компания не предложат инвестору вариант, когда его 200 миллионов рублей будут защищены от любых посягательств третьих лиц – будь то суд, прокурор или кредитор, а также бывшие супруги или налоговая инспекция.

Уважающий себя Family office предложит. К примеру, тут будет применена защита посредством трастовых структур. Коих в российской юрисдикции просто нет, а в английском праве есть. Надежность «там» выше в принципе. Но об этом в другой статье. Просто помните, что так правильно.

Каково решение задачи?

Облигационный рублевый портфель (от ОФЗ до ВДО) с валютным хэджем от обесценивания рубля. Купонная доходность 10%, Доходность портфеля с учетом хэджирования на уровне депозита «Сбербанка».

Кстати, вот это и есть полноценный структурный продукт. С гарантией сохранности капитала и плавающим купоном, который знатно вырастет, когда рубль «похудеет». Только этот структурный продукт прозрачен, так как собран самостоятельно под клиента. Из него можно выйти практически в любой момент, так как он ликвиден. И дешев, так как нет дополнительных комиссий.

Выше перечислены всего лишь примеры решения вопроса. Никакие не рекомендации, так как каждая ситуация индивидуальна. Странно, если врач будет всем прописывать рвать восьмерку. У одного пациента может быть острая боль в коленке, а у другого чесаться спина. В инвестициях риск всегда важнее доходности. Заработать много – это замечательно, это приятно. Но потерять все – это крах. Об этом стоит помнить всегда.

Читайте также: