Почему иностранцы не хотят покупать российские активы

Каково положение дел на российском рынке слияний и поглощений? Редакция Executive.ru задала экспертам следующие вопросы:

• Каково соотношение спроса и предложения на рынке M&A в РФ в первой половине 2019 года?
• Какие бизнесы продаются? Насколько успешно? Каков объем сделок? Каковы интересы инвесторов?
• Каковы прогнозы на вторую половину 2019 года? Есть ли основания считать, что бизнесы будут продаваться активнее?

Главным фактором, снижающим интерес к российским активам, остаются санкции. Такой вывод можно сделать по результатам опроса.

Владельцы продают активы не из-за высокого спроса, а из-за финансовых затруднений

Олег Богданов, ведущий аналитик, QBF

Чтобы понять основные тренды M&A в России в первой половине 2019 года, необходимо четко представлять ситуацию, которая сложилась за последние несколько лет на российском рынке. Прежде всего, большинство сделок по слиянию и поглощению в России проходят под знаком жестких западных санкций. Определяющую роль в поведении инвесторов играют два фактора:

1. Необходимость для западных инвесторов уменьшить риски в России в связи с санкционным давлением, поэтому с их стороны наблюдается желание выйти из российских активов.
2. Стремление российских инвесторов продать активы за рубежом для уменьшения своих страновых рисков.

Например, объем покупок российских активов иностранными организациями в марте превысил суммарный объем сделок на внутреннем рынке M&A. В целом, с 2012 года наблюдается уменьшение объема сделок по слиянию и поглощению. Если в 2012 году это было $135 млрд (данные KPMG), то в 2018 году объем сделок упал до $51 млрд при общем удвоении за это время количества сделок (с 334 до 652). Это говорит о том, что владельцы бизнесов продавали активы не из-за высокого спроса, а из-за финансовых и других затруднений (хотя не следует забывать и о девальвации российского рубля).

Секторально акцент за последние годы сместился с нефтегазового сегмента к IT-сектору. Количество сделок в IT в 2018 году увеличилось в три раза по сравнению с предыдущим периодом, однако по общей стоимости такие соглашения снизились на 7% и по-прежнему уступают нефтегазовому сектору. Рост цен, по сравнению с 2017 годом, зафиксирован только в нефтегазовом (на 96,8%) и потребительском (на 55,6%) секторах.

Основной тенденцией на рынке в 2018 году стала консолидация активов. Компании провели ряд масштабных сделок по выкупу собственных акций. Три из них даже вошли в топ-10 самых крупных за прошлый год. Так, значительные пакеты собственных ценных бумаг у миноритариев купили «Роснефть», «Мегафон» и «Лукойл». Уже в I квартале 2019 года IT-сектор занял первое место с девятью сделками на $3,11 млрд (32,6% объема рынка). В отрасли отмечается тенденция распродажи крупных стартапов российского происхождения зарубежным инвесторам. Вместе с тем, продолжается продажа российских активов за рубежом, завершена сделка по продаже ТМК своего американского дивизиона IPSCO Tubulars за $1,2 млрд.

Снижение потребительской активности сильно ударило по инвестиционной привлекательности пищевой промышленности. Судя по последним данным Минэкономразвития, тенденцию с реальными доходами населения переломить пока не удается, поэтому ожидать оживления в этом секторе не приходится. Вместе с тем, по данным Банка России, растут темпы кредитования населения, как потребительского, так и ипотечного. Это может привести к оживлению на рынке недвижимости, что стимулирует процесс слияния и укрупнения девелоперских компаний.

В целом, можно надеяться, что в перспективе санкционное давление снизится, и рынок M&A начнет расти не только по количеству сделок, но и по объему их заключения.

Наибольшая активность наблюдается в секторе инноваций и технологий

Андрей Андреев, управляющий партнер, U&Partners

Согласно данным KPMG, по результатам 2018 года было зарегистрировано 652 сделки M&A, что в свою очередь на 18% больше, чем в 2017 году (552 сделки). С другой стороны, по отношению к 2017 году общая сумма сделок уменьшилась на 7% и составила почти $52 млрд.

Если говорить о 2019, то именно вторая половина года должна стать более активной не только в инвестиционном направлении, но и в плане расширений компаний в важных экономических секторах. Последнему, в частности, должны способствовать сделки в горнодобывающей и металлургической промышленности, которые остались незавершенными еще с конца 2018 года.

В пользу же увеличения количества инвестиционных портфелей говорят предпосылки к стабилизации макроэкономической ситуации. При этом и сама власть заинтересована в привлечении инвестиций. Как пример, с 2018 года наибольший рост активности наблюдается в секторе инноваций и технологий. Так, по результатам прошлого года количество сделок M&A в этом секторе увеличилось в три раза (113 сделок) и эта положительная тенденция прослеживается и в 2019 году.

В цифровой трансформации экономики заинтересовано само государство, а значит, инновации и технологии можно смело считать перспективным вектором в развитии инвестиций. Подтверждение такого вывода: обращение Президента страны к законодателям в ходе последнего послания к Федеральному Собранию, в котором он призвал «создать максимально комфортные условия для частных инвестиций в технологические стартапы». В планах руководства страны – чтобы к середине следующего десятилетия Россия вошла в число стран-лидеров по научным и технологическим направлениям.

Кроме прогнозируемого роста инвестиций и сделок M&A в сфере инноваций и технологий, ожидается рост суммы сделок в нефтегазовом и потребительском секторах экономики. А вот такие сектора как банковские услуги и недвижимость, скорее всего, также будут ощущать существенное падение общей суммы сделок.

Рынок M&A держится на продаже малого и среднего бизнеса

Александр Рагиня, исполнительный директор, «Синергия»

За последние десять лет количество сделок на рынке M&A существенно увеличилось. Резкий скачок произошел в 2014 году, тогда была проведена 621 сделка. Однако не было проведено ни одной мегасделки, и общая сумма сделок за этот период сократилась. Это было вызвано введенными санкциями.

Сейчас рынок слияний и поглощений приспосабливается к новой экономической ситуации: количественный показатель сделок остается на высоком уровне, показатель сумм сделок нестабилен из-за отсутствия крупных сделок. В 2017 году активность на рынке увеличилась на 13%, но сумма сделок снизилась на 12%, составив $66,9 млрд. В 2018 рынок сдал позиции: количество сделок снизилось на 26,9%, суммарная стоимость сделок снизилась на 17,1%. Специалисты прогнозируют умеренный рост количества и сумм сделок в 2019 году. Однако количественный показатель мегасделок, скорее всего, останется на том же уровне.

Начиная с 2014 года, рынок M&A держится, по сути, на продаже малого и среднего бизнеса. Теперь предложение превышает спрос. Происходит следующая ситуация: избыток предложений на рынке рождает определенные сложности при оценке инвестиционной привлекательности.

Есть запрос на сделки мелкого размера

Александр Лобаков, управляющий партнер, Novus Capital

Спрос на качественные активы на рынке фармацевтики и здравоохранения стабилен. Под качественными активами мы понимаем препараты и компании с растущей выручкой, прибыльностью выше 30% по EBITDA, производственными мощностями, сертифицированными по Good manufacturing practice – досье построены на основании современных подходов к клиническим исследованиям, с доказанным терапевтическим эффектом. Можно, не задумываясь, назвать 15-20 потенциальных компаний, готовых купить такой актив.

Предложение ограничено стадией развития нашего рынка (дженерики занимают большую его часть). Количество интересных компаний и активов довольно приличное, около 50 таких объектов стоимостью от $10 до $200 млн. Тенденция последнего времени заключается в том, что ввиду стагнирующего рынка реже появляются новые продукты и компании привлекательного размера с крепкими финансовыми показателями.

Средний размер сделок в данном сегменте около $10 млн, хотя бывают и очень крупные сделки, например, продажа фармацевтической компании «Оболенское» консорциуму АФК «Система» и ВТБ за 20 млрд руб. в декабре 2018 года.

Мы наблюдаем некоторое затишье на рынке в начале 2019 года и связываем это с большей аккуратностью инвесторов в оценке перспектив рынка, рисков конкретных активов, более длительным временем для согласования условий сделок.

В то же время наблюдается повышенная активность в запросе на сделки мелкого размера – от $0,2 до $5 млн. Это сделки, связанные с оптимизацией продуктовых портфелей международными и российскими компаниями, где они занимаются «вычищением авгиевых конюшен» и наполнением своих продуктовых портфелей комплиментарными препаратами.

Мы считаем, что активность российских компаний на рынке M&A будет нарастать, а иностранных компаний – стагнировать. Это связано с разным восприятием рисков и перспектив в экономике.

Иностранцы с осторожностью относятся к российским активам

Анастасия Погореловская, директор департамента инвестиционно-банковских услуг, Cresco Finance

Для рынка M&A 2018 год был заметно слабее предыдущего. Позитивная динамика наблюдается благодаря появлению у фондов прямых инвестиций большего объема дешевых средств. Среди европейских интересантов отметим вовлеченность в российский рынок Германии и Италии. Негативное влияние оказывают американские санкции. Активен mid-market – средний сегмент.

Объем рынка M&A в 2019 году ожидается в районе $45 млрд. Цены на российские компании остаются низкими, но средняя стоимость сделки постепенно растет. Эта тенденция ярко проявляется в рублевом выражении. Банкротства компаний и санация банков сильно влияют на объем рынка M&A, особенно в секторах торговли, строительства и девелопмента.

Можно выделить три наиболее активных в плане М&А сектора экономики – технологии, сельское хозяйство и фармацевтика. Постепенно активизируется сектор энергетики и природных ресурсов, недвижимости, ряд других направлений.

На успешность M&A-сделок влияет целый ряд отрицательных факторов: внешние негативные воздействия (санкции), слаборастущая экономика, относительно дорогое финансирование, затягивание регуляторных гаек и другие. Кроме того, в России редко банкротят неплатежеспособных заемщиков, которые стали бременем на балансах банков, не представляя интереса для потенциальных покупателей.

За первые два месяца 2019 года объем сделок снизился на 13,1%, достигнув отметки $5,26 млрд. Проведено 39 транзакций, по сравнению с 41 сделкой в 2018 году. Но стоимость сделок возросла на 22,3%, до 346,6 млрд руб. с 283,5 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. На рост влияет ослабление курса рубля.

Стабильность политической повестки будет вселять уверенность в собственников. Часть из них, особенно имеющая большой административный ресурс, будет стараться преумножить свои активы за счет слияний и поглощений.

Стоит следить за трендами на российском форекс-рынке и рынке металлоконструкций. В связи с повышением цен на металл, а также общим оживлением отечественного рынка следует ожидать крупных сделок. Вполне возможно, что лидеры рейтинга топ-10 ведущих российских заводов по производству металлоконструкций попытаются поглотить более мелких.

Пока у нас остается нерешенный риск с геополитикой, иностранные инвесторы будут с осторожностью относиться к российским активам. Развитие российского бизнеса замедляют санкции. Вероятно, оживление можно заметить только в компаниях, занимающихся ресурсами, технологиями и сельским хозяйством.

Фото в анонсе: pixabay.com