Популистская финансовая политика не могла продолжаться вечно, считает Сергей Хестанов, советник по макроэкономике генерального директора брокерского дома «Открытие», доцент Международной школы бизнеса Финансового университета. Рано или поздно терпение кредиторов лопнуло бы. Фактически страна является банкротом с 2010 года, но политические соображения удерживали ее кредиторов от принятия жестких мер.
Executive.ru: Как образовалась сумма греческого долга – более 300 млрд евро?
Сергей Хестанов: Эта сумма формировалась как минимум тремя траншами или потоками. Первый имел место с момента вхождения Греции в Еврозону в 2001 году до 2010 года. За это время долг плавно рос, проценты по долгу были исчезающе маленькими, правительство занимало и щедро тратило деньги на разного рода социальные программы, наращивало количество госслужащих, улучшало условия их труда и т.д.
В 2010 году у Греции в первый раз возникли большие проблемы, и с целью их решить она получила большой транш кредитования и обязалась провести реформу. То есть, сократить госслужащих, улучшить администрирование налогов, несколько увеличить их ставки, хотя от них требовали, в общем-то, не безумного, на 1-2%, увеличения налогообложения отдельных отраслей. И, соответственно, 2010 год – это был второй транш.
К сожалению, программа помощи Греции не дала результата, и в 2012 году Греции потребовалось выделение еще одного транша, опять-таки под обязательство провести реформу. К сожалению, ни в 2010, ни в 2012 году Греция никаких реальных реформ не проводила. Они просто «проедали» кредиты, в надежде, что когда будет тяжело – им дадут очередной транш. Такая безответственная позиция была характерна именно для греческих властей, потому что большая часть кредитов – это отнюдь не кредиты коммерческих предприятий, а именно государственные кредиты. Соответственно, каждый раз с периодичностью примерно раз в квартал, эксперты МВФ делали Греции замечания с требованием увеличить эффективность сбора налогов, снизить госрасходы. Но греки на практике игнорировали эти рекомендации. В результате терпение кредиторов лопнуло, и, соответственно, очередной транш кредитов выделять отказались, это, собственно говоря, и привело к тому, что Греция становится неплатежеспособной.
Executive.ru: Как объясняли себе сложившуюся ситуацию греческие министры финансов?
С.Х.: Как угодно. Они надеялись, что им будут давать деньги бесконечно. Но правда заключается в том, что деньги получались, успешно тратились, а те программы, которые были условием выделения кредита – игнорировались. Причем грубо игнорировались, собственно говоря, это и переполнило терпение кредиторов. Если бы греки выполняли хотя бы частично те обязательства, которые на себя брали, скорее всего, их кредиторы были бы согласны продлить программу.
Executive.ru: Но ведь Греция, как член еврозоны, должна была соблюдать параметры, определенные Маастрихтскими соглашениями (дефицит государственного бюджета в размере не более 3 % ВВП к концу финансового года, государственный долг не более 60% ВВП)?
С.Х.: В 2010 году стало известно, что Греция в момент вступления в Еврозону, не знаю, насколько применимо слово «сфальсифицировала»… В общем, в результате некоторых манипуляций бухгалтерского характера, «улучшила» свои формальные макроэкономические параметры. Собственно говоря, это противоречие вскрылось как раз тогда, когда в 2010 году потребовался первый пакет помощи Греции. И тогда достоянием гласности стал тот факт, что Греция не выполняет очень многие критерии членства Еврозоны.
Executive.ru: А почему не зажглись «красные лампочки» у кредиторов? Почему они не понизили лимиты на Грецию?
С.Х.: Очень просто. Большая часть денег была получена не от коммерческих кредиторов, а от МВФ, Евросоюза и Европейского центрального банка. Все три института – организации некоммерческого характера, в их деятельности очень значимы соображения политического характера. А для Еврокомиссии даже в то время, когда особенно принимались решения – 2010-2012 годы – сама мысль о возможном выходе какой-либо страны из Еврозоны казалась святотатством. Поэтому им было легче утвердить программу очередной помощи, в надежде, что вдруг макроэкономические параметры Греции улучшатся, чем допустить дефолт и выход из Еврозоны. Причем основным мотивом были именно соображения политические, а не экономические. Потому что Греция – банкрот с 2010 года. Но по политическим соображениям им продлевали, и продлевали, и продлевали программу помощи.
Executive.ru: Эти три кредитора владеют долгом и сегодня?
С.Х.: В основном. Доля коммерческих банков в греческом долге невелика. Более того, по действующему законодательству, коммерческие банки создали резервы, под просроченные ссуды и большей частью уже давно списали. Поэтому сейчас проблема греческого долга, это в основном проблема Международного Валютного Фонда, Евросоюза и Европейского центрального банка.
Executive.ru: Как выглядит уровень бюджетных расходов Греции на фоне других стран Европы?
С.Х.: Дело в том, что напрямую сравнивать бюджетные расходы разных стран не совсем корректно – из-за того, что разные страны имеют существенно разную структуру экономики. То, что нормально для одних, является нонсенсом для других, и наоборот. Самое главное, что вызывало возмущение, это то, что уровень зарплат бюджетников, уровень пенсий у греков несопоставимо высок по сравнению с такими же параметрами, допустим, страны-лидера ЕС – Германии. И это вызывает бурное возмущение немецких избирателей, которые больше работают и меньше в процентах от ВВП получают от государства, чем те же граждане Греции. Греки рано выходят на пенсии, по сравнению с теми же немцами. И получают сопоставимую, в общем-то, пенсию. При том, что гораздо меньше работают и радикально меньше платят в бюджет.
Executive.ru: А какова роль коррупции в образовании греческого долга?
С.Х.: В Греции одна из больших проблем заключается в том, что там уровень теневой экономики радикально выше, чем во многих других странах. Даже те предприятия, которые являются достаточно успешными и генерируют приличный денежный поток, вносят крайне низкий вклад в бюджет. В частности, индустрия, довольно развитая, судоходных компаний, генерирует всего 1,4% греческого бюджета, что аномально мало. Поэтому требование МВФ состояло не столько в том, чтобы повысить налоги, сколько в том, чтобы улучшить их собираемость. Но эти требования почти полностью игнорировались.
Executive.ru: Если Греция и кредиторы не договорятся, как будет развиваться ситуация в экономике Греции?
С.Х.: Пока рано делать выводы, скорее всего, решение еще не принято. Но скорее всего, будет введена национальная валюта – новая драхма, легко предсказать, что новая драхма очень быстро и очень сильно девальвируется от двух до четырех раз за достаточно короткое время, и это сбалансирует греческую экономику. Греки сильно обеднеют, особенно те, кто получает зарплату и пенсию от государства. Но это же и стимулирует греческую экономику. Все греческие товары радикально улучшат свою конкурентоспособность, сами греки на мировом рынке труда радикально подешевеют, и самое главное – с социальной точки зрения – уменьшится безработица, поскольку нормально жить на социальные пособия, как многие греки делают сейчас, у них уже просто не получится. Поэтому, как ни странно, но с точки зрения греческой экономики, выход из Еврозоны был бы большим благом.
Executive.ru: Можно ли предположить, что в результате кризиса ликвидности в Греции некоторое время будут использоваться нескольких валют?
С.Х.: Вполне. Вспомним российские реалии 1990-х годов: нашей валютой был рубль, но цены на многие товары устанавливались в у.е., и все понимали, что это у.е. означает. Поэтому ничто не мешает пенсии, зарплаты бюджетников, пособия платить в драхмах, но не запрещать торговать товарами за евро. Таким образом, Греция бы сохранила экономические связи с Еврозоной, но при этом решила все бюджетные проблемы.
Executive.ru: Что означал бы дефолт Греции для зоны евро? Каковы финансовые последствия?
С.Х.: С точки зрения экономики дефолт Греции – это несущественное событие. Вся экономика Греции вместе взятая, по оценкам 2014 года (сейчас эта величина уже уменьшилась), – это около 2% экономики Евросоюза. Даже если предположить, что вся Греция «уйдет под воду», потеря 2% экономики Евросоюза – это явно не катастрофа. Греческие долги, которые составляют около трех ВВП (посчитаем их как 6% европейского ВВП с учетом того, что они сильно распределены по странам, что большая часть долга принадлежит некоммерческим структурам), в общем-то, тоже большой катастрофы не вызовут. По оценкам немецких властей – верхняя граница возможных потерь – это 2,37% ВВП Германии – при реализации максимально плохого сценария. Реально это, скорее всего, будет несколько меньше. Что бы там ни было, но от потери 2,37% ВВП смерть, обычно, не наступает.
Executive.ru: А для мировой экономики?
С.Х.: Для мировой финансовой системы Grexit – это еще меньший возмущающий фактор, чем для еврозоны. 2% экономики Евросоюза – слишком незначительная величина, чтобы вызвать какую-то глобальную нестабильность. Более того, Греция, с экономической точки зрения, является банкротом с 2010 года, возможный выход Греции уже давно заложен во все сценарии, поэтому не стоит преувеличивать значимость этого события. Это будет очень горьким и болезненным уроком для греков, но не слишком существенной неприятностью даже для других стран Евросоюза, не говоря уже о мировой экономике.
Executive.ru: Как повлияет этот сюжет на валютную пару доллар-рубль?
С.Х.: Влияние греческих событий на экономику России и на рубль – довольно косвенное. Под влиянием опасения относительно выхода Греции большинство крупных консервативных инвесторов начали политику избегания рисков. Поскольку рубль и российские бумаги – это традиционно рискованные активы, то начался выход из российских бумаг и из рубля. Скорее всего, в ближайшем будущем мы увидим ослабление рубля, но не слишком большого масштаба. Как только пройдет паника, которая неизбежно возникает на рынках, все успокоится, и я думаю, что буквально через месяц-два все забудут о греческой трагедии.
Executive.ru: А каковы будут политические последствия выхода Греции из еврозоны? Я имею в виду «пояс сиесты»: проблемные экономики Италии, Испании, Португалии?
С.Х.: Полагаю, что выход Греции из Еврозоны, сильная девальвация национальной валюты, приведет к падению жизненного уровня греков, по крайней мере, на первый год-два. И это послужит примером своего рода «показательной порки» для других проблемных стран Еврозоны. После этого они согласятся на любые реформы, на любые урезания бюджета, только чтобы с ними не поступили так, как с греками. Поэтому, скорее всего, выход Греции из Еврозоны сильно укрепит бюджетную дисциплину оставшихся стран. Именно с этой точки зрения многие эксперты, особенно немецкие, будут только приветствовать Grexit. Это будет очень наглядный урок, который сильно ударит по позициям популистов в других странах.
Executive.ru: Grexit будет означать закат партии СИРИЗА?
С.Х.: Трудно сказать, потому что греческое общество традиционно симпатизирует левым радикальным идеям. Сейчас уже мало кто помнит, но в 1946 году только вмешательство английского оккупационного корпуса удержало Грецию от установления коммунистической диктатуры. В любом случае падение жизненного уровня, которое последует за введением национальной валюты, послужит очень горьким и очень наглядным уроком для всех популистов.
Источник изображений: protothema.gr
Вот к теме как раз подоспело...
Стивен Фидлер из WSJ видит пять вариантов дальнейшего развития:
1. Греция остается в еврозоне.
Этот вариант вызовет краткосрочный сбой в греческой экономике. Банки бы сохранили доступ к ликвидности из ЕЦБ, они смогут продолжить работу. Это облегчит Греции несение долгового бремени в дальнейшем. Но, что бы развивался такой сценарий, Греция должна согласиться на меры жесткой экономии.
2. Греция сохраняет валюту евро, но выходит из еврозоны. Якоб Функ Кьеркегор из Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне называет это «вариантом Черногории» и утверждает, что это наиболее вероятный вариант. Но Греция теряет доступ к ЕЦБ в таком случае.
3. Сurrency board. В этом случае Греция создала бы новую валюту, но заблокировала бы изменение ее стоимости по отношению к евро. Так Эстония сделала с немецкой маркой в 1992 после того, как она получила независимость от Советского Союза. Сумма новых драхм в обращении была бы ограничена размером международных резервов Греции, приблизительно $5.8 миллиардов согласно последнему подсчету.
4. Двойная система. В этом случае, оборот драхмы и евро осуществлялся бы параллельно. У такого варианта есть много исторических прецедентов, но на практике двойная система, вероятно, появится, когда греческое правительство исчерпает все евро, и вынуждено будет оплачивать отечественные счета в правительстве долговыми обязательствами. Долговые обязательства затем могут быть выплачены и в евро и в драхмах. Это может продолжаться в течение длительного времени, но есть экономическая теория, названная Законом Грешэма: фальшивые деньги вытесняют настоящие. В конечном счете евро исчезли бы из обращения, потому что люди будут копить их как средство сбережения, а тратили бы правительственные долговые обязательства, де-факто – драхмы. Они стали бы главным средством обмена.
5. Новые драхмы. Переход к новой валюте может идти постепенно, как в варианте 4, но формально сам переход мог бы дать Греции контроль над собственной кредитно-денежной политикой. Однако стоимость новой валюты широко бы колебалась относительно евро и других основных валют, что создавало бы массу сбоев в экономике из-за девальвации. В долгосрочном прогнозе это могло бы стать двигателем будущего роста греческой экономики, это будет выгодно для экспортеров Греции, т.к. это будет снижать стоимость произведенных товаров и услуг. Но этот эффект зависит от принципов экономической политики. Он так же создаст инфляцию, увеличив расходы на импорт. Останется вопрос – насколько правительство будет готово повышать зарплаты и пенсии, что бы компенсировать рост инфляции.
http://www.zerohedge.com/news/2015-06-30/these-are-greeces-5-possible-paths
Зато Кремль-ТВ получит прекрасную возможность полгода крутить по всем каналам очередную страшилку, как ненавистные еврофашисты распяли бедную Грецию и что у РФ появился новый стратегический партнер, с которым, наравне с Осетией, Китаем и островом Науру, мы добьемся небывалого прорыва в мировом господстве...