Рост экономики: «волшебной таблетки» нет

В рамках Петербургского международного экономического форума-2017 в очередной раз состоялась дискуссия о будущих путях развития российской экономики. Несмотря на то, что участники почти единогласно поддержали вариант структурных реформ (за них проголосовало 78% присутствующих на дискуссии), предложения по ускорению роста экономики за счет эмиссионной накачки звучат все чаще.

По существу предложения сводятся к нескольким основным пунктам:

• Понизить ключевую ставку Центрального банка РФ и обеспечить накачку экономики дешевыми деньгами.
• Обеспечить целевое расходование средств – массированное кредитование производства, а также увеличение расходов на образование, научные исследования.
• Для предотвращения вполне ожидаемого вывоза капитала, в том числе за счет перевода полученных средств в валюту, предлагается ограничить вывоз капитала, ввести более жесткие меры валютного контроля, вероятно, вкупе с фиксированным курсом обмена валюты.

Чем это обернется для экономики и для всех нас? В каких условиях мы будем делать бизнес через пять-десять лет? Попробуем ответить на эти вопросы.

Почему нужно наращивать денежную эмиссию?

Очевидно, сторонники активной денежной эмиссии (например, советник президента Сергей Глазьев, частично, глава Столыпинского клуба Борис Титов) опираются на предположение, что экономика не растет в первую очередь за счет дефицита ликвидности, ей не хватает ресурсов. С нашей точки зрения, это предположение глубоко ошибочно.

Источник: Росстат, Сайт ЦБ РФ

Об этом говорят несколько фактов. В первую очередь, это значительное падение ставок по банковским депозитам. С начала 2015 года к текущему моменту ставки по депозитам упали почти в два раза, при этом ключевая ставка за тот же период уменьшилась только в 1,7 раз. На рисунке можно видеть, что разрыв между ставкой по депозитам и ключевой ставкой ЦБ постоянно увеличивается, что отражает наличие больших денежных ресурсов у субъектов экономики (населения, компаний), за которые нет никакой реальной конкуренции. Фактически, устойчивые крупные банки открыто говорят, что им не нужны деньги населения в текущей ситуации.

Также наблюдается низкая инфляция, которая является отражением значительного сокращения потребительского спроса со стороны населения и перемещения фокуса с потребления на сбережение. Что формально предоставляет для экономики большие ресурсные возможности.

На 1 апреля общие активы банков России составляли порядка 79 трлн руб., из них кредиты нефинансовым организациям и физическим лицам составляют только 45 трлн руб. Куда же размещаются свободные денежные средства банков? Например, в долговые обязательства Российской Федерации, размер которых на балансах кредитных организаций вырос с 800 млрд руб. в начале 2014 года до 3,3 трлн руб. на 1 апреля 2017 года. Фактически, есть отсутствие спроса на деньги, так как субъекты экономики видят большие риски и не видят достойных возможностей для их приложения. Поэтому единственный инструмент, популярность которого растет – безрисковые обязательства государства.

Что на самом деле сдерживает экономику России и мешает ей расти?

В первую очередь любой частный бизнес подразумевает инвестиции, а инвестиции оцениваются по двум параметрам: доходности и риску. Можно соглашаться на низкую доходность, когда риски инвестирования низкие (например, в случае развитых стран, тех же США). Но если риски высоки, то требуется высокая доходность, чтобы их окупить. Объективно, в России риски предпринимательства очень высокие по следующим причинам:

1. Слабая защита предпринимателей и инвесторов от возможных притязаний на их активы. Для примера можно вспомнить дело ЮКОСа, Башнефти и еще много других дел, в которых административный ресурс позволил заполучить чужой бизнес. Не столь принципиален вопрос, справедливо это или нет, главное – что это сильно ухудшает инвестиционный климат.

2. Слабая эффективность работы судебной и правоохранительной системы, а также ее коррупционная составляющая, что еще больше ослабляет защиту бизнеса и повышает его риски.

3. Высокая неопределенность будущего. У бизнеса нет понимания, что будет в будущем с налогами, законодательством, свободным движением капитала и страной в целом.

4. Основной драйвер роста экономики в 2000-х годах – потребительский спрос, переживает спад по причине падения реальных доходов населения.

5. Высокая стоимость трудовых ресурсов (по причине их низкой производительности) не дает нам надежду на то, что мы сможем стать вторым Китаем.

В этой ситуации активизация частной инициативы возможна только при условии высокой доходности вложений, что не отражает текущую ситуацию в стране, а государство по определению неэффективно в инвестициях, что подтверждается почти нулевыми результатами государственных программ, деятельности «Роснано» и прочих квазигосударственных компаний.

Будет ли результат от вливания денег, и какой?

Безусловно, если будет принято решение о вливании дешевых денег в экономику, краткосрочно мы сможем увидеть экономический рост в некоторых отраслях. Например, в строительстве, как за счет снижения стоимости финансирования стройки, так и за счет улучшения условий по ипотеке для граждан. Однако, долгосрочный эффект, по нашему мнению, будет исключительно негативным. В пример можно привести Венесуэлу, сегодняшняя реальность которой вполне может стать будущим России завтра.

Что произойдет, если предложения о необеспеченной эмиссии будут приняты? Главная проблема предложений господина Глазьева – слабая связь с реальностью. Если на рынке окажется дополнительная ликвидность, на самом деле не нужная, конечно же, ее будут переводить в валюту и выводить за границу, то есть, будет иметь место фактический отток капитала.

Предложения по ограничению вывоза капитала, введению жестких мер валютного контроля и фиксированного курса обмена валюты на практике работать не будут – проконтролировать эти потоки не представляется реально возможным. Пышным цветом расцветет черный рынок обмена валюты, вывода капитала за рубеж по различным схемам. Остановить данный поток будет возможно только при условии введения железного занавеса – фактического прекращения отношений с любыми иностранными государствами, что Россия позволить себе явно не может. Не может позволить даже больше, чем СССР в свое время. Естественно, необеспеченная эмиссия достаточно быстро приведет к обесценению национальной валюты и высокой инфляции, по сути, обнищанию населения.

Что нас ждет через пять-десять лет?

С нашей точки зрения, существует только один реалистичный сценарий будущего российской экономики и он достаточно негативен. Остальные либо нереализуемы, либо не будут реализованы по причине отсутствия политической воли. Конечно, серьезные катаклизмы могут повлиять на готовность к реформам, но мы предполагаем, что это дело не самого близкого будущего.

Определенную надежду на то, что предложения по вливанию денег в экономику не будут реализованы, дает адекватность действий руководства страны. Логика их решений вполне понятна и, пока в стране не кончатся деньги и возможности для заимствования, идти на столь рискованные шаги они не будут.

Можно сказать, что отсутствие спроса на деньги в экономике является для Правительства РФ очень удобным и комфортным. Свободные ресурсы, которые присутствуют в экономике, можно задействовать для финансирования дефицита бюджета, что позволит заморозить ситуацию на несколько лет и оттянуть трагический конец.

Альтернативный сценарий один – заняться экономикой, снижением рисков для инвесторов, приватизацией государственных компаний. Защита прав инвесторов, реформа судебной и правоохранительной системы, снижение административного давления на бизнес, устойчивость правил игры для бизнеса, а вместе с этим и реформа государственного управления, которая позволит не спустить все эти решения на тормозах, способны осуществить чудо и вылечить пациента, который скорее мертв, чем жив.

Что делать?

Безусловно, в России можно и нужно делать бизнес. При этом ситуация, в которой страна оказалась сегодня, накладывает определенные ограничения на стратегию работы. По нашему мнению, оптимально:

• Искать возможности для экспорта как товаров, так и услуг за границу, используя трудовые ресурсы внутри страны. Скорее всего, в России в ближайшее время можно будет находить качественный персонал за вполне приемлемые деньги, потому что применения ему не будет.
• Важно структурировать владение бизнесом таким образом, чтобы защитить его от потери в результате недружественных действий со стороны чиновников, силовиков.
• Не забывать про то, что не стоит держать весь капитал в бизнесе, тем более, в России. Инвестировать необходимо, но делать это нужно в текущей ситуации исключительно за рубежом, ориентируясь в большей степени на сохранение денег, а не на их увеличение.