Три причины для роста цен осенью 2014 года

В конце мая 2014 года начался сезон публикации российскими компаниями данных за первый квартал по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности). Никаких обнадеживающих новостей он пока не принес. Практически все крупнейшие корпорации показали результаты ниже пессимистичных прогнозов большинства аналитиков. Прежде чем перейти на «персоналии», немного официальной статистики. Как свидетельствует Росстат, по итогам первого квартала 2014 года убытки получили почти 37% российских компаний. Хуже всего обстоят дела в таких секторах, как транспорт, связь, добыча полезных ископаемых, а также в производстве и распределении электроэнергии. Прогноз не оптимистичен.

1. Компании теряют прибыль

«Большая тройка» мобильных операторов не смогла похвастать хорошими результатами. Так, «Мегафон», по МСФО, заработал за январь-март 2014 года 7,228 млрд рублей, что на 42,7% меньше, чем за тот же период предыдущего года. Чистая прибыль «Вымпелкома» сократилась почти на 39%. Лишь компания МТС смогла незначительно – на 0,5% – увеличить этот показатель. Операторы оправдываются тем, что их подвела невыгодная конвертация из-за резкого снижения курса рубля. Ведь основные доходы они получают в рублях, в то время как обязательства несут как раз в валюте. Учитывая некоторую стабилизацию курса в последнее время, компании рассчитывают на рост прибыли в ближайшие месяцы, который может подкрепиться отпускным периодом и расходами наших соотечественников на роуминг.

Крупнейшие добывающие компании страны также отчитались о заметном снижении прибыли. Так, чистая прибыль «Газпрома» упала на 15% (по российским стандартам), «Газпромнефти» – почти на 4,5% (по МСФО). «ЛУКОЙЛ» снизил прибыль сразу на 32,7%, «Роснефть» – на 13,7%. Точно также, как и операторы мобильной связи, «сырьевики» жалуются на наличие валютных обязательств, которые и спровоцировали такие печальные показатели. «На снижение чистой прибыли в отчетном периоде, в основном, повлиял негативный эффект от «бумажного» убытка по курсовым разницам в размере 84 млрд руб. Убыток от курсовых разниц образовался преимущественно в результате переоценки валютной задолженности по кредитам и займам», – сообщили в «Роснефти».

Особо отметим, что официальная статистика, приведенная выше, не учитывает показатели банковского сектора. Между тем, именно он стал «рекордсменом» по падению прибыли. Например, финансовая группа TCS GroupHolding, в которую входят «ТКС-банк» и компания «Тинькофф Онлайн Страхование», зафиксировала снижение чистой прибыли почти в три раза (с 1 млрд рублей до 362,3 млн рублей). Сильнее же всего «отличилась» Группа ВТБ, чистая прибыль которой сократилась в 40 раз (!) – с 15,7 млрд рублей до 0,4 млрд рублей. В качестве основной причины столь плачевных показателей, в ВТБ отметили необходимость создания резервов по кредитам, более половины из которых пришлось на розничные займы.

2. Им все труднее обслуживать долги

Грозят ли России массовые корпоративные дефолты? Сами по себе подобные результаты крупнейшего российского бизнеса уже свидетельствуют о серьезных проблемах в экономике. Однако еще более печально то, что именно эти корпорации одновременно являются и основными должниками, если говорить о внешнем рынке заимствований. «Это еще не сверхконцентрация риска, но, тем не менее, его впечатляющая концентрация. По номиналу на конец 2013 года сумма корпоративного долга впечатляет – $649 млрд. Но в относительном выражении не так страшно – 30,6% ВВП. Для обычных условий бизнеса не так много. Для необычных же условий (если откуда-то придет финансовый шок) этот долг обернется повторением истории 2008 года: падением рубля, ускоренным бегством капитала, погашением внешних долгов крупнейшими корпорациями», – подчеркивает Яков Миркин, заведующий отделом международных рынков капитала Института мировой экономики и международных отношений Российской академии наук, научный руководитель Международной школы бизнеса Финансового университета (на снимке). Добавим, что на сегодняшний день из совокупного внешнего долга корпоративного сектора страны $120 млрд необходимо погасить в 2014 году. Заметим также, что отток капитала из России за пять месяцев 2014 года по оценке министра экономического развития РФ Алексея Улюкаева составил $80 млрд.

По понятным причинам рефинансировать существующие иностранные кредиты становится все дороже. Условно говоря, если раньше на переподписки по евробондам отечественных эмитентов «стояла очередь», то сегодня предложение существенно превышает спрос. Тем более что из-за пересмотров рейтингов российских компаний крупнейшими международными агентствами, стоимость заимствований ощутимо выросла. В итоге, в 2014 году не было зафиксировано ни одного значимого размещения евробондов российскими эмитентами.

«Если вы посмотрите на внешний долг России, то он превышает 60% ВВП. В кредитовании более трети нужд корпоративного сектора покрывается сейчас из внешних источников. При этом мы видим достаточно большое охлаждение по отношению к российским рынкам капитала со стороны, прежде всего, американских инвесторов», – констатировал на Петербургском международном экономическом форуме Юрий Соловьев, первый заместитель президента-председателя правления банка ВТБ (на снимке). Топ-менеджер подчеркнул, что из-за сложившейся на международных рынках ситуации, в последнее время внешние источники финансирования вынужденно замещаются внутренними. «Мы шутим внутри банка, что мы занесли в Центральный банк Российской Федерации все, кроме стульев – все активы уже заложили. Общие заимствования превышают сейчас 6 трлн рублей, такого никогда не было», – сетовал Юрий Соловьев.

Аналитики отмечают, что падение прибыли отечественного корпоративного и банковского секторов не станет препятствием для погашения внешнего долга, однако его обслуживание (или рефинансирование) повлечет за собой дальнейшее снижение прибыли. «Падение прибыли не окажет прямого влияния на обслуживание долгов, так как прибыль рассчитывается после оплаты процентов и налогов, и отражает лишь снижения запаса финансовой прочности компаний, но не влияет на текущую платежеспособность компаний. В каждом конкретном случае необходимо смотреть на причины падения прибыли, а также на индикаторы, которые более точно отражают показатели платежеспособности каждой из компаний. На мой взгляд, ожидать проблем с платежеспособностью кого-либо из выше названных компаний на данный момент нет. В то же время, рост стоимости заимствований из-за роста рисков и снижения спроса на российские активы приведет к росту стоимости внешнего долга для корпоративных заемщиков, что негативно отразится на их будущей прибыли. Возможность рефинансировать долги на внешних рынках сохранится у компаний с хорошим кредитным качеством, но стоимость заимствований будет выше на 1,7%-1,8%, чем в аналогичном периоде прошлого года. Для компаний с высокой долговой нагрузкой возможность рефинансирования будет затруднена», – считает Андрей Шенк, аналитик управляющей компании «Альфа-капитал».

3. Минфин и ЦБ могут не удержать рост цен

Сложную ситуацию с иностранными заимствованиями (только за 2013 год их объем увеличился почти на 25%) оценили и финансовые власти. В середине мая появилась информация о «списке 53». Именно столько российских компаний получили запросы от Минфина и Центробанка относительно их задолженности перед иностранными организациями. «Это системообразующие институты, финансовый крах которых может реально повлиять на долговую устойчивость всей системы», – отметил заместитель министра финансов РФ Сергей Сторчак (на снимке). Конечно, подобные запросы больше похожи на имитацию бурной деятельности, чем на попытку в действительности справиться с ситуацией. Ведь в список попали, во-первых, госкорпорации, внешние долги которых не могли появиться без согласования с государством, а, во-вторых, крупнейшие частные компании страны. Они, как правило, являются публичными компаниями (акции торгуются на бирже), которые обязаны самостоятельно раскрывать информацию о заимствованиях, как о существенных фактах.

Скорее, усилия государства должны быть направлены на предотвращение попыток компенсировать возросшие расходы самым простым из путей – повышением стоимости услуг. Эксперты отмечают, что в ряде отраслей, в первую очередь, в банковском секторе, подобная тенденция уже наметилась. «Такое возможно только на тех рынках, где обозначенные компании занимают долю рынка, достаточную для того, чтобы оказывать влияние на цены. Такая возможность есть у крупных банков, которые будут повышать ставки на внутреннем рынке, но это связанно не только с ростом стоимости внешних заимствований, а еще и с тем, что ставки на внутреннем рынке также были увеличены (ЦБ увеличил ставку с 5,5% до 7,5%). У компаний, работающих на более конкурентных рынках, а также ориентированных на экспорт такая возможность ограничена, в частности это касается металлургов, где слабый спрос при стабильном предложении не позволяет компаниям увеличивать цены»,– считает Андрей Шенк.

Если основной российский кредитор – Центробанк – может и продлить сроки погашения займов, то от иностранных кредиторов такой щедрости компании едва ли дождутся. Переложит ли корпоративный сектор свои проблемы на плечи потребителей – вопрос открытый. Есть основания считать, что потеря прибыли российскими компаниями в первом полугодии 2014 года обернется ростом цен во втором полугодии.

Фото StreetRacing.ru, ru.wikipedia.org, www.bank-rf.ru