Почему падает рубль? Шесть причин

Последняя неделя января 2014 года стала одной из самых провальных в новейшей истории российского рубля. Курс национальной валюты обновил сразу несколько исторических антирекордов. Регулятор рынка был вынужден семь рабочих дней подряд повышать границы бивалютного коридора, ежедневно проводя внушительные валютные интервенции. Однако даже продажа $1 млрд в начале этой недели и порядка $2 млрд в ее средине (в среду, 29 января) не остановила натиск спекулянтов. К моменту подготовки этого материала 31 января Банк России установил следующие официальные курсы основных мировых валют по отношению к рублю: 35,18 рублей за доллар США и 47,64 за евро.

Таким образом в январе был обновлен исторический максимум стоимости евро. Доллар не стоил так дорого уже пять лет. Правда, рублю еще есть куда падать – в середине февраля 2009 года официальный курс доллара составлял 36,73 рубля. Отметим, что по состоянию на 31 января 2014 года свой исторический максимум обновила и бивалютная корзина в целом. Ее стоимость составляла уже 41,07 рублей. Предыдущий максимум – 40,93 рубля был зафиксирован также в феврале 2009 года. В итоге, всего лишь с начала 2014 года рубль подешевел к бивалютной корзине более чем на 6%.

Чиновники всех рангов немедленно кинулись успокаивать рынок и население. Вице-премьер страны Аркадий Дворкович поспешил заявить, что у ЦБ вполне достаточно ресурсной базы, чтобы остановить снижение курса рубля, если оно «выйдет за разумные пределы». Министр финансов Антон Силуанов напомнил, что в истории страны уже были периоды резких колебаний курса валюты, порадовав общественность своей уверенностью, что ослабление рубля – процесс временный. Эта уверенность базируется на том факте, что Россия имеет сильный платежный баланс, который позволит переломить неприятную тенденцию. Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев предостерег население от попыток «переложиться в валюту», поскольку «даже крупные инвестбанки вряд ли могут предсказать динамику курсов валют. Для домохозяйств это совсем непосильная задача. А потерять можно много». Тем не менее, министр, до сих пор ратовавший за свободный курс национальной валюты, взял свои слова назад, предложив на время отложить планируемый переход к подобной политике. Правда, глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула, что регулятор не собирается пересматривать политику. В этом решении ее поддержал и президент страны Владимир Путин, заявивший, что «чем более свободным будет российский рубль, тем, в конечном итоге, лучше, потому что это заставит саму экономику более эффективно и своевременно реагировать на происходящие в ней процессы».

«Имейте приличие, - пишет на своей странице в Facebook доктор экономических наук, зав. отделом международных рынков капитала Института мировой экономики и международных отношений РАН профессор Яков Миркин,- Один за другим ньюсмейкеры твердят, что не стоит уходить из рубля. Почему они просто не молчат, если не хотят бунтовать народ? Зачем фантастические версии о падении к доллару сырьевых валют? Зачем заверения, что в феврале рубль отыграется? Зачем убеждать, что рублевые доходы нужно копить в рублях? Есть ли пределы свободно и публичным высказанным потокам сознания, ставящим под сомнение здравомыслие и серьезность тех, кто по должности своей является государственными деятелями? Лучше бы молча отыграть назад, вернуть Банк России на валютный рынок и хорошо подумать, стоит ли играться спичками в макроэкономике, не основываясь на осторожности и здравом смысле».

1. «Плавающий курс» рубля

Именно переход (к 2015 году) к инфляционному таргетированию и плавающему валютному курсу, объявленный в прошлом году Центробанком, эксперты называют первой из причин, повлекших столь серьезного падение курса рубля. Разумеется, на фоне сокращения темпов роста отечественной экономики, с одновременной стабилизацией западных экономик. «Из-за искусственности курса в 2013 году рубль отстал от падения таких же «сырьевых» валют – падение рубля составило 7,12% (южноафриканского ранда – 19,49%, австралийского доллара - 14,21%, бразильского реала – 13,45%). Рубль «наверстывает» упущенное. Кстати, падение рубля сейчас полностью соответствует движению других «сырьевых» валют – рубль 3,49%, канадский доллар 4,5%, чилийский песо 3,28%»,– объясняет Павел Сакадынский, директор московского филиала «Энерготрансбанка».

«Сокращение валютных резервов России с января 2013 г. по 17 января 2014 г. – на $38,6 млрд. (на 7,2%, констатирует Яков Миркин,- Ровно за 2013 год – на $28 млрд. Сокращение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса за 2013 г. (экспорт– импорт товаров, услуг, оплаты труда и т.п.) в 2,2 раза, до $33 млрд. Рост вывоза капитала в 1,6 раза, до $43 млрд. И что должен делать рубль, отпущенный в свободный полет, укрепляться? А что ему еще делать, если он к тому же и так был переоценен? Прогноз – неизбежный возврат Банка России к валютным интервенциям, забвение лозунга свободного плавания при первой угрозе массовой валютной паники».

2. Экономический рост в США

Отметим, что эту же причину в качестве основной назвала и Эльвира Набиуллина, заявив в телеинтервью Владимиру Познеру, что «не рубль слабел, а дорожали доллар и евро ко всем валютам развивающихся рынков. Сейчас США выходят на стабильный уровень роста. Происходит перераспределение и отток капитала с рынков развивающихся стран», – сказала глава ЦБ. Эксперты соглашаются с этими оценками, дополнительно указывая на продолжающееся сворачивание «количественного смягчения» в США. В Европе ситуация противоречивая, но положительные тенденции тоже имеют место. «Проблемы Европы еще решены. Экономика Германии продолжает тащить на себе всю еврозону, и сейчас, похоже еще и Францию. Индекс деловой активности PMI в еврозоне и совершил рывок за 2013 год с 47,9 до 53,7. Это позволяет предположить, что динамика рубля к евро отражает не ослабление рубля, а усиление доллара и евро», – полагает Павел Сакадынский.

3. «Эхо» стабильных ставок

Далеко не последнюю роль в происходящем сыграла и политика ЦБ в отношении процентных ставок. Финансовые регуляторы развивающихся стран предприняли серьезные меры для поддержания курса национальной валюты. Так, в течение последней недели января 2014 года Банк Индии повысил ключевую ставку с 7,75% до 8%, Центробанк ЮАР – с 5% до 5,5%, а Банк Турции с 7,75% до 12% (по дневным кредитам) и с 4,5% до 10% (по недельным). Отечественный же регулятор сохраняет ставки неизменными. Эксперты объясняют, что в этих условиях единственный выход – сознательная девальвация рубля. Однако она вряд ли приведет к ощутимому эффекту для экономики. «Новогоднее обрушение курса рубля обусловлено, с одной стороны развитием в России экономического кризиса, а с другой – антикризисной политикой правительства и ЦБ. Рубль ведет себя схожим образом с другими валютами БРИКС, но это ни в коей мере не является правилом. Правило в другом – в России, как и в других странах группы, экономика возвращается в состояние кризиса, от которого в 2010 году удалось уйти. Отечественные власти отказались удешевлять кредит, и за счет этого поддержать рост - покупателей и производителей. Они выбрали еще более консервативный инструмент: обвалить национальную валюту. Это должно снизить издержки экспортных компаний, однако это вовсе не обязательно укрепит позиции местного производства на рынке. Импорт может уменьшиться в общем объеме. Но его доля среди продаваемых товаров может возрасти», – комментирует Василий Колташов, руководитель Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений.

4. Платим за коррупцию и за произвол монополий

Другими причинами, подтолкнувшими отечественные власти к необходимости девальвации, эксперты называют саму структуру российской экономики, которая уничтожается коррупцией и произволом монополий. «Присоединение к ВТО на заведомо кабальных условиях (руководство РФ согласилось на меньшую защиту своей экономики, чем у Китая, – то есть считает экономику РФ конкурентоспособней китайской) усугубляет ситуацию. Динамика квартального роста ВВП за последние 2,5 года показывает: «при прочих равных условиях» в 2014 году затухающий рост перейдет в нарастающий спад. Присоединившись к ВТО, государство отказалось от простых методов поддержания конкурентоспособности (протекционизмом, например), а сложные методы, допустимые в рамках ВТО, за 12 лет агитации за присоединение к нему изучить не удосужилось. Развивать экономику (например, при помощи масштабной модернизации инфраструктуры) государство не может, так как это потребует сократить масштабы воровства, – а это означает подрыв благосостояния правящего класса, если вообще не основ государственного строя. С учетом изложенного, единственный способ хоть временно поддержать экономику – девальвация рубля», – считает Михаил Делягин, доктор экономических наук, директор Института проблем глобализации.

5. Банки хотят заработать на девальвации

Эта версия, с одной стороны, кажется конспирологической, однако экономисты, оперируя открытой статистикой, утверждают, что ничего невозможного в подобном развитии событий нет. Об этом, в частности, предупреждает в своем блоге Сергей Алексашенко, рассказывающий, что российские банки возникали в условиях гиперинфляции и постоянной девальвации рубля, поэтому для них заработок на девальвации – вещь привычная и хорошо знакомая. За последние три месяца глубина падения рубля к бивалютной корзине составила 7,5% или около 30% в годовом выражении. Одновременно, 7,5% - это ровно та годовая ставка, под которую банки могут получить кредит от Банка России. По мнению Сергея Алексашенко, получая от регулятора рублевую ликвидность, банки тут же «выбрасывают» ее на рынок, скупая валюту. Так, начиная с октября 2013 года, Центробанк продал более $13 млрид, за которые банки заплатили почти 400 млрд рублей. «И за это же время Банк России нарастил объем долгосрочных кредитов банкам на 870 млрд рублей», – пишет экономист. То есть, российские банки активно подстегивают падение курса рубля, неплохо на этом зарабатывая.

6. Население не желает отставать от банков

Разумеется, на фоне многомиллиардных валютных интервенций, о которых было сказано выше, данный фактор не выглядит убедительным, но все же вносит свою лепту в общее падение курса. Причем, в ряде регионов страны ситуация обострилась настолько, что банки стали испытывать нехватку наличной валюты. В частности, ажиотажный спрос обнаружился в Новосибирске и Томске, где, по сообщению информационных агентств, валюта закончилась даже в отделениях крупнейших банков, например, ВТБ24. О значительном (от полутора до четырех раз) росте интереса наших сограждан к приобретению наличных долларов и евро заявили и представители московских банков. Более того, по сообщению издания «РБК daily», банки, включая «Сбербанк», были вынуждены пойти на установление лимитов по продаже валюты «в одни руки», а также значительно повысить обменный курс. Интересно, что разница между курсом покупки и продажи валюты в обменниках сегодня может превышать 1,5-2 рубля, при том, что в «мирное» время она исчисляется несколькими копейками.

Что остановит падение?

Большинство названных причин имеет долгосрочный характер. Поэтому прогнозировать в ближайшие месяцы «отскок» рубля, вряд ли возможно. Скорее, стоит рассуждать о том, будет ли дальнейшее падение проходить по системе stop-and-go, либо будет непрерывным. Большинство экспертов сходятся во мнении, что ситуация будет развиваться по первому сценарию, указывая на предстоящее проведение в стране Олимпийских игр. «В преддверии Олимпиады в Сочи и в период ее проведения волатильность рубля должна сойти на нет. Любые значимые движения курса доставят массу хлопот туристам и болельщикам. Кстати, стабильно низкий курс рубля на Олимпиаде сделает пребывание гостей более комфортным, сгладит возможно неприятное впечатление от сочинских цен. Собственно говоря, дальнейшее ослабление позиций рубля заложено в бюджете – 33,9 руб. за доллар – среднее значение. В марте 2014 года это движение продолжится. Рынкам нужно привыкать к повышенной волатильности валюты из-за позиции ЦБ, но это означает не только падение рубля, но и рост. Очень важными будут данные ФРС США по поводу конкретных параметров «количественного смягчения». Это может и дальше заставлять инвесторов перекладываться из развивающихся рынков на рынки развитых стран», – считает Павел Сакадынский.

Кому навредит девальвация?

Нельзя исключать и вариант, при котором дальнейшее обрушение рубля станет невыгодным для властей, поскольку девальвация может и не оказать благотворного влияния на экономику. Ведь основное отличие от 1998 года (когда девальвация рубля, действительно, помогла запустить рост производства внутри страны) состоит в отсутствии большого количества свободных производственных мощностей, а также в высоких ценах на нефть, что серьезно удорожает продукцию, например, сельского хозяйства и снижает возможности импортозамещения. «Эффективность девальвации резко снизилась по сравнению с 1998 годом из-за отсутствия свободных мощностей, квалифицированной свободной рабочей силы, а также сверхвысоких тарифов инфраструкурных монополий и утраты ряда критических технологий (все это очень сильно ограничивает потенциал импортозамещения)», – говорит Михаил Делягин. С ним соглашается и Василий Колташов, который считает, что девальвация – политическое решение, но оно дорого обойдется населению, малому и среднему бизнесу: «Рубль и в самом деле зажат обстоятельствами. Его падение было объективно подготовлено ростом импорта в 2012-2013 годах, когда на прилавках магазинов появлялосьвсе больше товаров иностранного производства. Экономика стала настолько более открытой, что созрели условия для плавного снижения курса рубля. Но без политического решения он не полетел бы так вниз в январе. Это решение было принято на самом высоком уровне и целиком отразило периферийный характер экономики и политики в России. Немного нагрев руку на валютных спекуляциях, банки получат долговременное усиление проблем с должниками, которых девальвация обкрадывает. Хотя бюрократы из ВТО называют Россию чуть ли не самой протекционистской страной в мире, это не так. Открытость рынка у нас слишком велика. И этого никто не намеревается менять. В итоге рубль будет обрушен до неведомых еще пределов, а экономика ощутит новое усиление кризиса, поскольку девальвация ослабит потребительский спрос и не остановит увольнений в регионах. Девальвация ускорит развития кризиса в России».