Как управляют финансами в транснациональных корпорациях

Лекс ван дер Вилен, Виллем ван Альфен, Юст Берген, Филлип Линдоу, Василий Чекулаев, «Организация международного управления денежными средствами», — М.: «Олимп-Бизнес», 2009

Книга рассказывает о возможностях в области управления денежными средствами транснациональных корпораций в современных условиях как с точки зрения специалиста по управлению денежными средствами корпораций, так и с точки зрения специалиста по разработке транзакционных банковских продуктов. Сегодня специалист по управлению денежными средствами — главный помощник казначея, отвечающий за управление денежными потоками компании, остатками на ее счетах, рисками, за проведение операций по финансированию компании, а также оказывающий ей консультации по вопросам управления оборотным капиталом. Большое внимание уделено проблемам совершенствования инфраструктуры управления денежными средствами — изменению структуры счетов, созданию национальных и международных денежных пулов, «фабрик платежей», систем взаимозачета. В книге приводятся описания многих международных транзакционных банковских продуктов, предлагаемых как российскими, так и иностранными банками в России и за рубежом.

Для специалистов банков и казначейств компаний, студентов финансовых факультетов и вузов, а также лиц, которым необходимо получить общее представление об управлении денежными средствами в процессе изучения курсов экономики и менеджмента.

Подготовка финансовой отчетности

Компании обязаны включать в свою годовую отчетность различные виды финансовых отчетов. Важнейшими из них являются баланс и отчет о прибылях и убытках с пояснительными примечаниями руководства компании. В некоторых случаях к годовому отчету необходимо приложить отчет аудитора, который может представлять собой один из следующих документов:

• условно-положительное заключение (unqualified opinion);

• безусловно-положительное заключение (qualified opinion);

• отказ от выражения мнения о представленной отчетности (disclamer of opinion);

• отрицательное заключение (adverse opinion).

Следует заметить, что наличие безусловно- или условно-положительного заключения аудитора еще не гарантирует того, что компания не обанкротится; оно говорит только о том, что годовая отчетность во всех существенных аспектах была подготовлена в соответствии с применяемыми в подобных случаях стандартами.

Баланс

Баланс — это «моментальный снимок» финансового положения компании на конкретную дату, например на конец финансового года. У любого баланса есть две стороны: дебетовая (сторона активов) и кредитовая (сторона обязательств).

Первая — это перечень имеющихся активов (всего имущества и всех сумм к получению). Вторая показывает, на средства из каких источников были приобретены все эти активы. А приобретаются они за счет:

• собственных средств (акционерного капитала);

• заемных средств (капитала, взятого в ссуду).

Совокупные активы по определению равны совокупным обязательствам. Сумму статей каждой стороны баланса называют валютой (или итогом) баланса. Каждая крупная статья баланса может быть детализирована. Пример типичного баланса компании приведен в таблице 2.1.

Активы

Сторона баланса «Активы» показывает имущество, в которое компания вложила свой капитал. Как видим, этот капитал частично вложен во внеоборотные активы (основные средства), а частично — в оборотные.

Внеоборотные активы

Внеоборотные активы — это средства производства с длительным сроком эксплуатации. Инвестиции в основные средства являются долгосрочными. Инвестированный в них капитал окупается в течение длительного периода времени.

К внеоборотным активам относятся:

· здания и сооружения;

· машины и оборудование;

· земля;

· нематериальные активы.

Таблица 2.1. Баланс компании Elditor Inc., тыс. евро

Нематериальные активы — это активы, отличные от тех, что существуют в физическом виде. Примерами их являются патенты, разрешения, компьютерные программы, деловая репутация. Обычно деловая репутация (гудвилл) получает денежное выражение в результате купли-продажи компании, не располагавшей значительными активами. Предположим, например, что балансовая стоимость (активы минус обязательства) компании составляет $10 млн, но ее купили за $100 млн.

Разница между этими двумя цифрами ($90 млн) показывает «цену» деловой репутации и поэтому отражается в балансе как один из видов активов.

Оборотные активы

Оборотные активы — это средства производства, которые можно быстро обратить в деньги. Оборотными активами считаются и сами деньги. К оборотным активам относятся:

· дебиторская задолженность;

· запасы;

· денежные средства.

Тот факт, что инвестиции в основные средства окупаются медленнее, чем в оборотные активы, должен учитываться при выборе методов финансирования, то есть при формировании обязательств, отражаемых на соответствующей стороне баланса. В принципе, внеоборотные активы должны приобретаться за счет собственных средств компании или долгосрочных кредитов. Оборотные активы могут приобретаться за счет краткосрочных заимствований (краткосрочных банковских кредитов или кредита поставщика).

Для управления денежными средствами компании особое значение имеют следующие виды оборотных активов:

· дебиторская задолженность;

· запасы.

Дебиторская задолженность

Большинство сделок между компаниями основано на кредите. Иными словами, продавец получает деньги от покупателя не сразу, а лишь спустя какое-то время после продажи товара. Эти причитающиеся ему платежи называются дебиторской задолженностью и проводятся по счетам к получению. Баланс показывает дебиторскую задолженность, не погашенную на дату составления баланса.

Если должники кредитоспособны, то дебиторская задолженность может указываться в балансе по номинальной стоимости. Однако компания может знать по опыту, что какая-то доля проданной продукции так и останется неоплаченной. Это учитывается при оценке дебиторской задолженности.

Обычно соотношение между дебиторской задолженностью и оборотом более или менее постоянно. Непропорциональный рост дебиторской задолженности по сравнению с оборотом указывает на увеличение срока предоставления кредита. А это означает рост как риска неплатежа, так и части «замороженных» финансовых ресурсов.

Запасы

Как правило, соотношение между запасами, с одной стороны, и производством и продажами — с другой, более или менее постоянно. Если существенный рост запасов объясняется не ростом производства и продаж, то необходимо найти другое объяснение. Причиной подобного роста может быть то, что неликвидные запасы по-прежнему указываются в балансе по своей полной стоимости. В этом случае стоимость этих запасов необходимо скорректировать в сторону понижения. Очевидно, что может быть и другая причина. Если, например, зима оказалась необычайно мягкой, то запасы готовой продукции фабрики по производству коньков останутся, естественно, нераспроданными.

Обязательства

Сторона баланса «Обязательства» показывает источники средств на при­обретение активов. Все разнообразные источники финансирования компании можно объединить в четыре группы:

· собственный капитал;

· резервы (долгосрочные);

· долгосрочные обязательства (долгосрочные кредиты);

· краткосрочные обязательства (краткосрочные кредиты).

Собственный капитал

Когда учреждается компания, ее основатели вносят в общий фонд капитал и (или) товары. Это и есть собственный капитал компании. Собственный капитал может увеличиться за счет новых вкладов, но главным образом этот рост происходит за счет отчислений от прибыли. И наоборот, убытки приводят к уменьшению собственного капитала.

Собственный капитал компании складывается, помимо прочего, из следующих составляющих:

· акций (капитала в акциях);

· средств на счете «Эмисионный доход»;

· резервов.

Капитал в акциях — это номинальная стоимость выпущенных акций. Капитал, привлеченный путем выпуска акций, остается у компании навсегда и не подлежит возврату акционерам. Если акционер хочет вернуть свои деньги, он должен продать свои акции на фондовой бирже при условии, что они на ней зарегистрированы.

Различают четыре различных вида стоимости акций:

· номинальную;

· стоимость при эмиссии;

· внутреннюю;

· рыночную.

Номинальная стоимость акции — это ее «официальная» стоимость, например €100 или ?250. Эта стоимость аналогична номинальной, или нарицательной, стоимости облигации. Помимо прочего, акции и облигации различаются тем, что, как правило, акции выпускаются не по номинальной стоимости. Когда компания эмитирует новые акции, мы говорим об эмиссии, или предложении. Акция номинальной стоимостью в ?100 евро может иметь цену при эмиссии, равную ?150. Иными словами, если компания эмитирует акции номинальной стоимостью в ?100 млн, то получает ?150 млн. Выручка от эмиссии проводится по двум разным статьям: 100 млн — по статье «Акции (капитал в акциях)», а оставшиеся 50 млн — но статье «Средства на счете «Эмиссионный доход». Количество акций в обращении можно рассчитать, разделив капитал в акциях на номинальную стоимость акций.

Внутренняя стоимость акции определяется реальной чистой стоимостью компании. Она рассчитывается путем вычитания рыночной стоимости обязательств из рыночной стоимости активов и деления результата на количество акций в обращении.

Наконец, у каждой акции есть и рыночная стоимость, отражающая оценку фондовым рынком данной компании. Рыночная стоимость акции может сильно отличаться от ее внутренней стоимости. Обычно так бывает, когда инвесторы переоценивают или недооценивают эту компанию.

Рост курса акций не означает немедленного выигрыша для компании. Выпущенные акции продолжают отражаться в балансе по цене при эмиссии (равной их номинальной стоимости плюс эмиссионный доход). Компания пожнет плоды повышения курса акций, только когда выпустит новые акции. Новые акции она сможет предложить уже по более высокой цене. Только тогда изменится и капитал в акциях, и эмиссионный доход.

Резервы

Большинство компаний создают резервные фонды или откладывают какие-то суммы на покрытие ожидаемых будущих затрат или убытков. Компания может делать резервы на самые разные случаи, объединяемые только одним — неопределенностью. Никто, например, не может с полной уверенностью сказать, когда и в каком объеме компании придется выполнить те обязательства, которые она уже взяла на себя, заключив какие-то договоры, или которые еще возьмет в будущем, когда наступят предсказываемые события. Поскольку большинство этих рисков и обязательств относятся к периодам свыше одного года, соответствующие резервы обычно квалифицируются как долгосрочные обязательства. Если резервы создаются на срок менее года, их нередко включают в кредиторскую задолженность и проводят по счетам к погашению. Наиболее известны такие виды резервов, как пенсионные и налоговые обязательства и резервы на покрытие претензий клиентов.

Долгосрочные обязательства

Задолженность перед третьими сторонами, подлежащая погашению не ранее чем через год, классифицируется как долгосрочное обязательство, или долгосрочное заимствование. Наиболее известны следующие виды этих обязательств:

· среднесрочные и долгосрочные банковские кредиты;

· облигации и другие долговые обязательства.

Среднесрочные и долгосрочные банковские кредиты

Нередко банки предоставляют компаниям долгосрочные кредиты. Но прежде тщательно проверяют их кредитоспособность. Кроме того, просят предоставить обеспечение, чтобы подстраховаться на случай невыполнения должником своих обязательств. Зачастую банки просят предоставить обеспечение в виде зданий и сооружений или машин и оборудования. Помимо этого нередко в договоре имеется пункт, обязывающий компанию поддерживать в течение всего срока займа определенное соотношение между собственным и заемным капиталами (долговую нагрузку). Долгосрочные кредиты означают для банка более высокий риск, чем краткосрочные, ведь за длительный период может произойти больше неприятных неожиданностей, чем за короткий. По этой причине по долгосрочным кредитам банки взимают более высокий процент, чем по краткосрочным.

Нередко ставка по долгосрочным кредитам является фиксированной, что в большинстве случаев означает: она остается неизменной в течение всего срока кредитования. Но иногда ставка по долгосрочным кредитам является плавающей, то есть регулярно (например, раз в три или шесть месяцев) пересматривается.

Облигации

Чтобы удовлетворить свои потребности в финансировании, многие ТНК не только берут банковские кредиты, но и выпускают облигации. Облигации — это долговые обязательства компании (расписки должника), которые выпускаются и обращаются на бирже. Эти облигации приобретаются и местными, и иностранными инвесторами. Сразу после выпуска облигаций инвесторы покупают их у компании — практически всегда по номинальной стоимости. Выручку от эмиссии компания показывает в статье баланса «Облигации». В отличие от капитала, полученного путем эмиссии акций, деньги, полученные за облигации, подлежат возврату инвесторам. Поэтому у облигаций есть определенный срок действия. В конце этого срока компания обязана вернуть сумму, в точности равную номинальной стоимости облигации. У облигаций есть рыночная цена, которая меняется в соответствии с рыночной процентной ставкой. Однако в балансе облигации всегда показываются по номинальной стоимости, какой бы ни была их рыночная цена.

Альтернативой облигаций являются среднесрочные долговые обязательства. Как правило, они не котируются на бирже и эмитируются в рамках программы выпуска ценных бумаг, общая стоимость которых в обращении не должна превышать определенного максимума. Основное преимущество среднесрочных обязательств над облигациями — их гибкость.

Краткосрочные обязательства

Краткосрочные обязательства — это финансовые обязательства компании, подлежащие выполнению менее чем через год. К ним относятся:

· торговая кредиторская задолженность;

· краткосрочные банковские кредиты (включая овердрафты);

· коммерческие бумаги;

· налоги;

· взносы в фонд социального страхования;

· облигации со сроком погашения менее одного года;

· выплаты из прибыли.

По статье «Торговая кредиторская задолженность», или, для краткости, «Кредиторская задолженность», проводятся суммы, причитающиеся поставщикам компании за предоставленные товары и услуги. Эта статья имеет для управления денежными средствами наибольшее значение.

Балансовые коэффициенты

Балансовые коэффициенты используются руководством компании и внешними аналитиками для оценки ее финансового положения. Они показывают риск неликвидности для данной компании, то есть риск того, что она не сможет найти деньги на выполнение своих обязательств. Неликвидность проявляется в превышении текущих причитающихся платежей над имеющимися денежными средствами. Неликвидность бывает краткосрочной или долгосрочной. В последнем случае ее обычно называют неплатежеспособностью. Далее мы расскажем о двух основных видах коэффициентов, используемых для оценки ликвидности и платежеспособности компании:

· коэффициентах ликвидности;

· коэффициентах платежеспособности.

Коэффициенты ликвидности

Коэффициенты ликвидности показывают риск (краткосрочной) неликвидности и рассчитываются путем сравнения краткосрочных требований с теми активами, которые уже существуют в виде денег или будут обращены в деньги в ближайшее время. Мы расскажем о двух коэффициентах, широко используемых для оценки денежной позиции компании.

Коэффициент текущей ликвидности (current liquidity ratio) сравнивает все оборотные активы компании с ее краткосрочными обязательствами. К первым относятся запасы, хотя следует помнить, что быстро обратить запасы в деньги, особенно в случае острой необходимости, можно далеко не всегда. Поэтому компании пользуются также более строгим показателем ликвидности — так называемым коэффициентом быстрой ликвидности (quick liquidity ratio). В расчет коэффициента быстрой ликвидности включаются только деньги и такие оборотные активы, которые можно быстро обратить в деньги, то есть ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность. Коэффициенты ликвидности рассчитываются по следующим формулам:

Чем выше коэффициенты текущей и быстрой ликвидности, тем мень­ше риск того, что компания столкнется с проблемой неликвидности.

Коэффициенты платежеспособности

Коэффициенты долговой нагрузки, или платежеспособности, показывают степень зависимости компании от заемных средств. По ним мы судим о платежеспособности компании, то есть о том, сможет ли она выполнить в долгосрочной перспективе свои финансовые обязательства. Важнейший показатель долговой нагрузки — отношение задолженности к активам (коэффициент D/A), которое описывает долгосрочную финансовую структуру компании. Это отношение показывает, какая часть активов компании приобретена за счет заемных средств, и рассчитывается по формуле:

Чем больше отношение задолженности к активам, тем больше компания зависит от внешнего долга. У компаний с низким коэффициентом D/A сравнительно небольшой собственный капитал, и они считаются более уязвимыми по отношению к неблагоприятным коммерческим и финансовым обстоятельствам. Как правило, этот коэффициент должен составлять не менее 25-50%. Конечно, в разных отраслях оптимальными считаются разные значения данного показателя.

На практике эти коэффициенты не всегда дают адекватное представление о финансовом положении компании. Обычно больше информативен анализ динамики этих коэффициентов во времени.

Отчет о прибылях и убытках

Законом предусмотрены определенные формы представления отчета о прибылях и убытках публичной или частной компании с ограниченной ответственностью. Для всех этих форм характерно четкое разграничение между доходами и затратами, связанными с основной деятельностью, и незапланированными доходами и расходами. В каждой стране существуют свои правила составления отчета о прибылях и убытках; за последние годы правила, регламентирующие отражение в отчетности денежных позиций, существенно изменились. В большинстве стран их необходимо периодически переоценивать, а все приносимые этими позициями прибыли или убытки должны признаваться на дату составления отчетности.

Операционная прибыль, EBIT

Первая статья отчета о прибылях и убытках — оборот (выручка от реализации). Это важнейшая составляющая операционной прибыли. Операционная прибыль, или EBIT (earning before interest and tax — прибыль до вычета процентов и налогов) есть разница между оборотом и операционными расходами. Операционные расходы включают в себя все статьи затрат, например затраты на сырье и материалы, а также зарплату. EBIT компании Elditor можно рассчитать следующим образом (тыс. евро):

Показатели оборота и EBIT имеют для любой компании важное значение. Все усилия компании направлены на максимизацию продаж и минимизацию затрат. Отчет о прибылях и убытках показывает, удалось ли компании добиться этой цели.

Сравнив эти показатели с показателями конкурентов по сектору, можно определить положение компании на рынке.

Проценты

В большинстве отчетов о прибылях и убытках имеются такие статьи, как «Проценты уплаченные» и «Проценты полученные». Для казначея и специалиста по управлению денежными средствами эти статьи имеют большое значение, ведь они отвечают за оптимизацию процентных доходов и расходов компании.

Бывают периоды, когда у компаний накапливаются необычайно крупные денежные резервы. Например, они могут образоваться сразу после экономического спада. Прибыль начинает расти, но компании откладывают свои инвестиции до тех пор, пока не будут уверены в устойчивости оживления. В этот период проценты полученные превышают проценты уплаченные. Также у компании может быть запас «на случай войны», то есть крупная сумма, выделенная для быстрого захвата другой компании.

Незапланированные доходы и расходы

Одна из проблем, возникающих при оценке результатов деятельности компании, заключается в том, что нередко истинную картину искажают незапланированные, то есть не связанные с основной деятельностью, чрезвычайные, непредвиденные, доходы и расходы. В некоторых случаях обнаружить их очень просто. Если, например, компания, торгующая кофе, продает часть своей недвижимости, то реализованная балансовая прибыль должна считаться незапланированной. А природная катастрофа, напротив, приведет к незапланированным расходам.

Прибыль до и после налогообложения

Чтобы рассчитать прибыль (или убытки) от основной деятельности до налогообложения, необходимо из операционной прибыли (убытков) компании вычесть разницу между ее финансовыми доходами и расходами (то есть разницу между процентами уплаченными и процентами полученными). Если мы затем вычтем из полученного результата налог на прибыль (убытки) от основной деятельности, то получим прибыль (убытки) от основной деятельности после налогообложения.

Аналогично, если мы вычтем из разницы между незапланированными доходами и расходами налог на эту разницу, то получим незапланирован­ную прибыль (убытки) после налогообложения.

Оба этих показателя вместе дают чистую прибыль (или чистые убыт­ки). Составим теперь отчет о прибылях и убытках компании Elditor (см. табл. 2.2).

Рентабельность

Результаты деятельности компании можно выразить в процентах от оборота. Это позволяет быстро сравнивать результаты разных компаний друг с другом или результаты одной компании за различные годы. При этом используются следующие формулы:

(рентабельность компании Elditor по валовой прибыли составляет: 1 100000:10000000 х100% = 11%)

и

(рентабельность компании Elditor по чистой прибыли составляет: 690000:10000000 х100% = 6,9%).

Другой подобный коэффициент — коэффициент покрытия процента. Он показывает способность компании выполнять свои обязательства по выплате процентов и погашению внешнего долга. Коэффициент покрытия процента рассчитывается на основе прибыли компании до вычета процентов и налогов, поскольку это прибыль, из которой могут быть выплачены проценты. При этом используется формула:

Обычно этот коэффициент составляет от 3 до 5. Если он ниже, сторонние кредиторы могут отказаться предоставить компании новые кредиты или ужесточить условия их получения.

Система планирования ресурсов предприятия

В прошлом управление финансовой информацией осуществлялось в компании в рамках отдельной системы учета. Сегодня крупные компании используют комплексные системы, охватывающие весь спектр функций, выполняемых для всех подразделений компании, включая управление финансовой информацией. Эти системы называются системами планирования ресурсов предприятия (enterprise resource planning, ERP). Поставщиками этих систем являются фирмы SAP, Oracle, JDEdwards, PeopleSoft, GDE и PS.

До появления систем ERP каждое подразделение компании для управления информацией имело собственные базы данных, например базы данных о служащих, клиентах, заказах и запасах.

Кроме того, для управления информацией подразделения нередко использовали разные системы. Чаще всего это были стандартные пакеты программ, но нередко и собственные разработки. Во многих случаях отдельные использовавшиеся системы не «состыковывались» друг с другом и требовали ручного переноса данных из одной системы в другую, что отнимало много времени и создавало возможность для ошибок. Иногда отдельные системы интегрировались с помощью интерфейсов собственной разработки. Интерфейс — это компьютерные программы, специально предназначенные для интеграции разных компьютерных систем. Однако эффективность подобных интерфейсов собственного производства сильно зависела от разработавшего их сотрудника отдела информационных технологий (ГГ-отдела). Иногда после его ухода из компании поддержание этих интерфейсов становилось проблематичным.

Благодаря системам ERP все служащие компании могут теперь пользоваться одной и той же информацией, хранящейся в единой базе данных.

Пример

Клиент компании звонит, чтобы узнать, как продвигается выполнение его важного заказа. До появления систем ERP, чтобы проследить судьбу заказа, отделу продаж пришлось бы сделать массу звонков в производственный отдел, отдел доставки и отдел дебиторской задолженности.

Теперь в компании, пользующейся системой ERP, для получения ответа на заданный вопрос достаточно всего лишь раз заглянуть в общую базу данных.

Помимо интеграции всей информации внутри компании к преимуществам систем ERP относится и то, что их можно легко подсоединить к компьютерным системам за пределами компании, например к банковским системам или компьютерным системам бизнес-партнеров. В результате системы ERP облегчают обмен информацией не только внутри компании, но и с внешними контрагентами.

В России рынок систем ERP оказался поделен на два сектора. Первый составляют системы с различными ERP-функционалами, которые исторически вышли из рамок прикладных бухгалтерских программ (например, программ 1С: Бухгалтерия). Данные системы изначально приспособлены для решения узкоспециализированных задач конкретного бизнеса и поддерживаются многими независимыми компаниями, каждая из которых зачастую разрабатывает свой функционал по требованию заказчика. В какой-то момент компания «перерастает» возможности своего национального ERP-приложения и автоматически переходит во второй сектор рынка — сектор иностранных систем ERP. Иностранные системы ERP обслуживают либо потребности дочерних структур иностранных ТНК, либо интересы крупных российских ТНК и представлены практически всеми крупными мировыми игроками (SUN, Oracle и пр.). Последние готовы предложить качественный и апробированный программный продукт, но стоимость внедрения и поддержки таких систем несравненно выше, чем российских.

Фото: pixabay.com