Дежавю, или С новым 2008 годом!

США и Европа расхлебывают последствия собственной финансовой политики. Пессимизм, царящий на мировых рынках, передается России: индекс РТС падает со скоростью от 3 до 8% в день (данные по состоянию на 8 и 9 августа 2011 года), рубль слабеет по отношению к доллару и евро. От ситуации 2008 года экономику России отличает только «подушка безопасности», позволяющая на некоторое время защитить системообразующие банки и социальную сферу. В остальном – все по старому. На вопросы Executive.ru отвечает эксперт IFO Institute for Economic Research, University of Munich Евгений Васильчук.

Executive: Понижение кредитного рейтинга США с ААА до AA+ означает, что S&P не умеет считать (как полагают власти США), или что правительство США не может справиться с долгом (как заявляют эксперты агентства)?

Евгений Васильчук: S&P заявило о возможном снижении рейтинга еще 18 июля 2011 года. Мотивировка – несовместимость подобной процедуры повышения потолка долга со статусом ААА-заемщика. Разумеется, имелись в виду не формальные признаки, а суть: у кредиторов не было уверенности, что они получат деньги в срок, Минфин США всех об этом официально предупредил. Цифры здесь ни при чем.

Executive: Как скажется понижение оценки на росте расходов на обслуживание американского долга?

Е.В.: Само агентство оценило повышение стоимости кредита на 0,5 процентных пункта. Сейчас ставка по базовым 10-летним облигациям колеблется около 3%. Минимальная оценка – дополнительно $100 млрд. Если брать по всему спектру публичного долга плюс возросшую цену страховок, которая тоже будет учитываться кредиторами, то сумма возрастет примерно втрое. Ну, а если брать макроэкономические последствия, то здесь горизонт практически открыт. Сейчас уровень расходов на обслуживание государственного долга США составляет всего 6,1% расходов бюджета и 1,5% ВВП, по базовому сценарию Бюджетного управления Конгресса к 2021 году эти показатели увеличатся до 16,6% и 3,9% соответственно. Неблагоприятный сценарий – а именно он реализуется в случае продолжения «рейтинговой войны» – поднимает планки этих величин до 20-25% и 6-7% . То есть платежи по долгу начнут «съедать» расходы по основным статьям, а уровень выплат сравняется или превысит долгосрочный темп роста самого ВВП США: страна будет работать «за долги» и не сможет выполнять функции двигателя мирового спроса и экономического роста.

Executive: Как отразится понижение оценки США на оценках кредитных рейтингов других стран?

Е.В.: Агентство S&P не только само предупредило остальных владельцев ААА, прежде всего Великобританию и Францию, но и проторило дорогу другим агентствам. Я почти не сомневаюсь, что принципиальное решение о снижении рейтинга уже принято – вопрос лишь в благовидном предлоге и времени его публикации. Оттого, что плохие долги выкупают в безумных количествам центральные банки ни сами долги, ни плохие должники не исчезают.

Снижение американского рейтинга серьезно размыло глобальную шкалу всех рисков и подняло стоимость всех заимствований. Потому Европа, и так балансировавшая на грани дефолта, испугалась так сильно. Европейский центральный банк начал выкупать не только испанские и итальянские облигации. В Европе никто уже и не мечтал получить «живые» евро за полумертвые бумаги. Будет ли «вертолет Трише» летать так же высоко как «вертолет Бернанке»? Первая покупка - 200 млрд евро итальянских и 60 млрд испанских бондов – впечатляет. $373 млрд – это больше половины всей второй программы «количественного смягчения» ФРС.

Аппетит приходит во время еды. На самом деле рынкам не нужна стабильность, как вполне наивно полагают некоторые регуляторы. Финансистам нужны деньги, и как можно больше. С Трише теперь хотят получить ни много, ни мало $1,4 трлн (эквивалентную сумму в евро, естественно), то есть практически объем всех «плохо работающих» долгов Испании и Италии. Еще месяц назад об этом никто не мог и помыслить, а канцлер ФРГ Ангела Меркель уговаривала частных кредиторов поступиться несколькими жалкими десятками миллиардов греческого «мусора». Теперь Европа готовится купаться в деньгах и может ставить памятник Standard & Poor’s . Только не нужно забывать, что последствия денежных раздач будут хуже, чем при спасении американских банков и финансовых институтов во время ипотечного кризиса.

Executive: Но сможет ли ЕС решить долговую проблему Италии? Есть ли у ЕС достаточно ресурсов для этого?

Е.В.: Печатным станком долговые проблемы не решаются. Бюджетных, «нормальных» денег у ЕС для этого нет, и МВФ уже заявил, что не будет больше принимать участия в европейских «спасениях». Европейцы буквально месяц назад с превеликим трудом разработали нечто вроде Европейского валютного фонда, но после решения ЕЦБ открыть денежный кран это уже вряд ли потребуется. Николя Саркози и Ангела Меркель призвали Италию в обмен на выкуп долгов ликвидировать бюджетный дефицит к 2013 году. В Италии это расценили как ущемление национального суверенитета. Объективно решение ЕЦБ может быть оправдано только в случае консолидации всех европейских бюджетов стран зоны евро в единый бюджет. Реально ли это на практике? Не очень. Так что зона евро продолжает трещать по всем швам.

Executive: Если не сможет, то…?

Е.В.: Деградация зоны евро сдерживается интересами Германии – основного экспортера и донора. Но Германия заинтересована лишь в тех странах, которые являются ее основными рынками сбыта – альтруизмом, несмотря на всю интеграцию, никто «не страдает». Если динамика реальных торговых потоков будет складываться в пользу Германии, как это должно быть по объективной конкурентоспособности, то зона евро будет жить и с долгами, и с инфляцией. Если же начнется внутриевропейский дележ рынков – зона евро обречена вместе со всем Евросоюзом.

Executive: В какой перспективе в мировой экономике может появиться (и может ли?) новая резервная валюта?

Е.В.: Если честно, то даже не хочется об этом говорить. Умозрительных проектов великое множество. На практике резервные валюты рождаются не из чьих то умных мозгов, а из мировых войн (необязательно горячих), когда в открытую идет выяснение «кто на планете хозяин». В этом смысле можно говорить, что третья мировая уже началась. Длиться она может десятилетиями.

Executive: Насколько перегрета экономика Китая? В каких именно секторах?

Е.В.: Очень сильно. Сейчас там инфляция 6,5%, но ее потенциал вдвое выше. Сектор жилой недвижимости стабилизировался в основном за счет давления цен на товары повседневного спроса, прежде всего продовольствие. Главная угроза – $1,7 трлн плохих местных долгов. Но не факт, что она реализуется, для этого надо знать, кто давал деньги. Если там нет иностранцев в большом количестве (то есть если не вовлечены банки, фондировавшиеся из горячих внешних источников), то китайцы найдут способ спустить все на тормозах. Иначе им придется пускать в ход резервные активы, что чревато…

Executive: Может ли КНР выступить локомотивом для экономики планеты?

Е.В.: Уже выступает. Но пока, скорее, маневровым тепловозом. Китайский потенциал должен реализоваться на собственной технологической и доходной базе. Японии это не удалось. В Китае тоже очень велико внутреннее напряжение, неравенство, вернее, патернализм в распределении доходов, слабость «человеческого фактора», проблемная демографическая перспектива. Это может нейтрализовать весь инвестиционный и производственный позитив. Строго по цифрам во второй половине десятилетия Китай должен стать крупнейшей экономикой мира. Автоматически вопрос о резервных функциях юаня перейдет в практическую плоскость. К тому же, структура ВВП по доходам и расходам должна стать аналогичной развитым странам. Это – вызовы, и Китай к ним готовится.

Executive: Каков в связи с этим прогноз цены на нефть во второй половине 2011 года?

Е.В.: Я бы не сказал, что он так уж сильно зависит от Китая, особенно в краткосрочном горизонте. Очевидно определенное торможение спроса из-за замедления роста мировой экономики и вероятности второй волны кризиса. Но в ход пускаются все новые рычаги денежно-кредитного стимулирования, которые должны поддержать и рост, и цены на нефть. Urals сейчас балансирует на грани $100 за баррель. Период турбулентности продолжается, и снижение до $90 за баррель до конца лета вполне вероятно. Осенью ситуация разрядится – будет или второй виток спада, или коррекция. Соответственно, нижней границей может быть $80 за баррель, в сценарии коррекции – вплоть до $140.

Executive: Что означает турбулентность на мировых рынках для бюджета РФ, для состояния Пенсионного фонда РФ, для курса рубля?

Е.В.: Все то же самое, что и в 2008-2009 годах – ни хуже, ни лучше. Есть изрядная «подушка безопасности», системообразующие банки и социальная сфера будут защищены. Самое страшное для России – это паника. Население должно понимать и твердо знать, что основа внешнего обмена России – ресурсы. Даже если доллар и евро в одночасье исчезнут, Россия сумеет получить в обмен все необходимое для жизни и здоровья граждан из того, что сама не производит.

Executive: Что это означает для долговой политики России? Почему правительство РФ готовится к беспрецедентным займам?

Е.В.: Я лично пока такой острой необходимости не вижу. А насчет готовности – что ж плохого, если есть запасной сценарий? Под ресурсы деньги дадут всегда, было бы у кого и что занимать.

Executive: Почему российский фондовый рынок столь волатилен?

Е.В.: Потому что у него узкая база инструментов и инвесторов, которые к тому же хорошо знают друг друга. Поэтому все двигаются синхронно, финансовых «подвижников» практически нет. Я знаю только одного, но и он – человек трезвомыслящий, против рынка, тем более «государственного», идти не будет.

Executive: Каковы сценарии развития кризиса-2011 в России?

Е.В.: Точно такие же, как и в 2008-2009 годах. Ничего нового.

Executive: Есть ли у РФ стратегическое видение-2030? Когда, при каких обстоятельствах РФ сможет (и сможет ли) избавиться от нефтяной зависимости? Что должно произойти, для того, чтобы…

Е.В.: К сожалению, нет и никогда (с 1991 года) не было. То есть предложения, программы и даже утвержденные правительством документы есть и будут появляться. В реальности все экономические и бюджетные «танцы с бубнами» начинаются от нефти. Для «стратегического видения» это несерьезно.

Фото: freeimages.com

Николай Романов Нач. отдела, зам. руководителя, Люксембург 10 августа 2011, 03:30

>Лихорадка на мировых финансовых рынках загоняет экономику России в сценарий 2008 года: мы по-прежнему фатально зависим от цены на нефть, потому что за 20 постсоветских лет не смогли придумать ничего нового. От себя добавлю, что помимо нефти есть еще и цена на золото, которое Россия сегодня продает и вывозит опережающими темпами. Чтобы обеспечить высокий уровень золотодобычи, фактически дан карт-бланш любым разработкам любых старателей, - лишь бы металл теми или иными способами попадал в руки государства. Вплоть до того, что на зонах формируют отдельные артели (в том числе и из расконвоированных заключенных), которые отправляют на золотодобычу в обмен на уменьшение срока. Золото моют и продают сегодня фактически все, кто только может и везде, где только может. Причем, зачастую весьма изощренными способами. Так что в добавок к нефти, газу и зерну страна рискует сегодня оказаться лидером и в части экспорта золота и других драгоценных металлов. >Евгений Васильчук: S&P заявило о возможном снижении рейтинга еще 18 июля 2011 года. В реальности, снижение рейтинга S&P и последующие выступления американских политиков – это очень грамотно продуманная мера, позволяющая снизить последствия от обесценения американской валюты и снижения доверия к американским государственным ценным бумагам и влияния этого на экономику США. В частности, на те ее секторы, которые не ориентированы на экспорт. Т.е. это чисто компенсационная акция, реализованная на фоне сформировавшихся устойчивых ожиданий рыночных игроков, инвесторов, спекулянтов и прочих лиц в части игры на понижение. Причем, ситуация с принятием необходимых законодательных решений была доведена фактчиески до критической отметки. С единственной целью, - спровоцировать игроков занимать как можно более масштабные позиции в игре на понижение. По вполне понятным причинам принятие соответствующего решения при наличии сформирвоанного горизонта давления ни при каких обстоятельствах не смогло бы изменить ни ожидания рынка, ни тенденции на торгах. Занявшие позицию игроки должны вернуть свои деньги. А сделать это они могут только играя на понижение. Что и происходит сегодня. Т.е. они «давят» доллар, возвращая свои вложения. Собственно, чего и добивались авторы всего этого драматического балагана с принятием / непринятием соответствующих мер на уровне руководства США. И чего они не смогли бы добиться устойчивым образом, пользуясь обычными мерами рыночного воздействия. А сейчас рынок сам движется в нужном американскому правительству направлении и остановится лишь тогда, когда дальнейшая игра на понижение с учетом занятых позиций, окажется просто бессмысленной и не возобладают «бычьи» настроения. Да и то, - не факт, что это произойдет, коль скоро понижения рейтинга S&P это сигнал к тому, что прежнего уровня экономика США уже достигнуть не сможет, и оперировать придется на более низких горизонтах. Тем более, с негативным прогнозом экономического развития страны. Поскольку в реальности рейтинг США сейчас находится не на уровне АА+, а между АА+ и АА в пользу последнего. Т.е. S&P еще оказали стране очень большую услугу, не доведя ситуацию до крайности, а только лишь обозначив ее. То, что рейтинг страны будет понижен, действительно было известно давно. Определнный вопрос оставляло лишь его итоговое значение. А оно пока для США еще благоприятно. >То есть платежи по долгу начнут «съедать» расходы по основным статьям, а уровень выплат сравняется или превысит долгосрочный темп роста самого ВВП США: страна будет работать «за долги» и не сможет выполнять функции двигателя мирового спроса и экономического роста. За вычетом одного «но». США могут продолжать неофициально, как то уже практикуется довольно давно, наводнять мировой рынок долларами. Т.е. до того момента, когда США начнут работать только «за долги» ситуация просто не дойдет, поскольку всегда будет иметь место ресурс для изыскания дополнительных средств и их вброса в мировую экономику, а также в экономику самих США, в том числе и с целью выкупа государственных ценных бумаг. >Оттого, что плохие долги выкупают в безумных количествам центральные банки ни сами долги, ни плохие должники не исчезают. Напротив. Когда долг выкуплен центральным банком, казначейством или иной государственной стурктурой, его давление на экономику фактически исключается. А в перспективе такие выкупленные долги по самым разным причинам и вовсе переходят в разряд погашенных. >В Европе никто уже и не мечтал получить «живые» евро за полумертвые бумаги. Напротив. То, что произошло в США, было сигналом к этому процессу. Задача европейских государственных и надгосударственных финансовых институтов заключается в максимальнмо вбросе в национальные экономики стран Еврозоны свободных денежных средств. Что проще и успешнее всего для экономики можно добиться путем выкупа ценных бумаг с сомнительными перспективами погашения. >Первая покупка - 200 млрд евро итальянских и 60 млрд испанских бондов – впечатляет. Но что самое главное, - экономика ЕС наводнилась на совершенно законных основаниях деньгами, в которых она так нуждалась. Что будет с этими бумагами в будущем – вопрос еще пока не актуальный. А деньги в экономику пришли уже сейчас. Являясь полноценным защитным барьером в случае экспансии американских товаров, а также товаров и услуг, номинированных по контрактам в долларах США. >Только не нужно забывать, что последствия денежных раздач будут хуже, чем при спасении американских банков и финансовых институтов во время ипотечного кризиса. А на каком основании, простите, делается такой вывод ? Европейская финансовая система также не является замкнутой. Но что самое главное, крайне высока вероятность того, что избыток евро-массы пойдет в Россию в оплату сырья. А значит, что вернется в Европу в виде заказов промышленности. >Что это означает для долговой политики России? Почему правительство РФ готовится к беспрецедентным займам? Потому что испытывает нехватку в валютных поступлениях. И это при том, что занимать дешевеющую валюту выгодно лишь тогда, когда точно известно, что в перспективе она будет дорожать, а не продолжать дешеветь. И какие бы ресурсы у страны ни были, а платить по долгам ей придется в этом случае сторицей. Поскольку охотно дают в долг дешевые или дешевеющие деньги, а вот обратно отдавать придется уже деньги подорожавшие. >E-xecutive: Есть ли у РФ стратегическое видение-2030? Стратегия может быть только у государства, которое видит свое будущее в своем будущем. А Россия вовсе не факт, что сохранится в нынешних территориальных границах к 2030 году или даже не будет разрушена извне и изнутри раньше. Какое уж здесь стратегическое видение ? И главное, - чего ? Тем более, что в стране для этого ровным счетом ничего не делается, - все только для целей сиюминутного потребления и выживания. Николай Ю.Романов ----